轻工制造行业:12月社零实际值明显回暖,轻工板块家具日用品表现强势

12 月社零实际同比增速达6.7%,增速环比提升0.9pcpts。12 月单月社会消费品零售总额35,893 亿元,同比增长8.2%(前值+8.1%),剔除价格影响的实际同比增速为6.7%(前值+5.8%),名义增速略有提升,实际值提升明显,与较低的CPI 增速有关(12 月CPI+1.9%,前值+2.2%)。2018 年全年社零总额累计同比+9.0%,增速较17 年下滑1.2pcpts。分渠道看,12月线上零售有较大幅度改善,同比+32.2%(前值+16.4%),单月增速创18年新高(除1-2 月外),全年增速为25.9%;分地理位置看,城镇与乡村12 月增速分别为8.0%/9.3%,增速环比+0.1pcpts/持平,全年增速分别为8.8%/10.1%。分品类看,全年增速超过10%的品类有日用品类、石油及制品类、粮油食品类和家具类;出现负增长的品类仅有汽车类。

    轻工板块方面,板块内部分化明显。日用品强势表现延续,单月同比增速16.8%(前值+16.0%),2018 年全年同比+13.7%,在所有品类中位列第一。家具类增速回暖明显,增速同比+12.7%,较前值提升4.7pcpts,全年增长10.1%,增速较17 年下滑2.7pcpts。金银珠宝类/化妆品类/文化办公用品类12 月表现较弱, 同比分别+2.3%/+1.9%/-4.0% , 较前值分别-3.3/-2.5/-3.6pcpts。

    投资建议:日用品板块:必选消费抗周期性较强,全年增速居全品类第一,推荐关注下游需求刚性,木浆价格下跌释放盈利弹性的生活用纸龙头【中顺洁柔】;金银珠宝板块:珠宝行业持续复苏,消费升级带动珠宝首饰需求,推荐关注渠道加速扩张,产品结构优化,盈利能力不断改善的【周大生】,国内外网点布局加强,产品结构升级,经济下行环境下避险价值凸显的老牌黄金首饰龙头【老凤祥】;文化办公板块:行业集中度提升明显,过往社零增速与龙头收入增速存在分化,关注传统业务扎实,拓展办公与精品文具的【晨光文具】;造纸和包装板块:推荐关注与小米、云南中烟展开合作,瞄准新型电子烟市场的【劲嘉股份】,客户结构持续优化升级,Google 等新客户逐渐放量的【裕同科技】,海外布局林浆纸一体化降低成本,发力箱板纸业务的【太阳纸业】。家具板块:地产周期或持续影响家居板块,大家居战略保证成长性,原材料价格步入下行通道,首推受地产周期影响较小、盈利弹性较大的软体品类,再看地产下行周期中中小企业出清、龙头企业受益于集中度提升的定制品类。软体板块推荐【梦百合】国内记忆棉床垫龙头,出口占比82%,不受国内地产周期扰动,原材料、汇兑敞口较大,利润弹性充足;【敏华控股】护城河明显;【顾家家居】切向功能沙发快车道、进行大家居零售化布局;定制板块推荐瞄准整装市场、提前布局抢占流量的龙头【尚品宅配】、【索菲亚】、【欧派家居】。

    风险提示:原材料价格大幅波动,贸易战争端加剧,地产调控超预期,景气度下降。