房地产行业月报:开工增速继续上行,板块相对估值回落

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊,谢盐 日期:2019-01-24

宏观形势

    经济景气波动和通胀回落,外贸形势下行:12月M2同比增8.10%,增速比11月回升0.1个百分点;CPI同比增1.90%,增速比11月回落0.3个百分点;美元兑人民币汇价期末6.8632;PMI为49.4%,增速比11月回落0.6个百分点;进出口额同比降5.80%,比11月降9.2个百分点;顺差570.6亿美元。

    行业形势

    1-12月一二线城市土地成交面积同比增速继续回落:1-12月一二线土地累计成交5.66亿平,同比增加1.69%,比1-11月降5.12个百分点,当月成交土地0.60亿平,环比增加42.9%。

    1-12月开发商结余资金增速继续回落:1-12月开发商资金来源与房地产投资之差累计4.57万亿元,同比降1.20%,比1-11月降3.48个百分点。

    地产A对H股折价:1月22日,龙头地产A股19年PE动态9.77倍,较龙头H股PE溢价9.51%。1-12月开工增速继续回升,销售和购地增速继续回落;1-12月新开工和销售增速反向变动且增速差继续扩大:1-12月购地、销售和新开工分别累计同比升14.2%、1.30%、17.2%。

    投资建议

    行业面临调控压力。1月22日,房地产板块估值(PE-TTM)为8.96倍,相对沪深300指数估值(PE-TTM)的折价率为15.5%。行业相对估值较前期回落。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

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