建筑工程行业:基建投资继续复苏,央企订单有所回暖

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:杜市伟,李富华,张欣劼 日期:2019-01-24

2018年固投增速较前期持平,基建投资增速较前期略升,制造业投资增速较前期持平,房地产开发投资增速略降。2018年全国固定资产投资(不含农户)为635636亿元,同比增长5.90%,增速与1-11月持平,较17年同期回落1.30个pp,其中,制造业投资增长9.50%,增速与1-11月持平;基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长3.80%,增速较1-11月提升0.1个pp,较2017年回落15.2个pp,电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比下降6.70%,较1-11月份降幅收窄2.10个pp;房地产开发投资同比增长9.5%,增速较1-11月下降0.20个pp。12月单月来看,制造业投资同比增长9.50%,增速下降3.64个pp;房地产开投资同比增长8.17%,增速下降1.13个pp;基建投资(不含电热气水)同比增长4.75%,增速提升1.05个pp。

    基建资金端,预计公共财政支出增速继续下滑,非标继续萎缩,但政府债净融资额和城投债净融资额增加,12月基建投资复苏力度回升。2018年基建投资(含电热气水)同比增长1.96%,增速较1-11月份提升0.47个pp,12月份单月增长6.55%,增速较11月份提升3.63个pp,基建投资复苏仍在持续,力度有所强化。从资金来源角度可看,我们预计2018年公共财政支出增速及政府性基金支出增速将延续下滑趋势;12月地方政府债发行638亿元,净融资额为372亿元,较11月份-1140亿元的净融资额增加明显;在7-9月份专项债大量发行之后,受额度限制,10月份开始专项债发行明显减少,12月专项债净融资额为320亿元,仍然保持低位。自9月份以来,城投债净融资不断提升,12月单月净融资1438亿元,较11月份增加约173亿元。此外,受非标监管政策收紧影响,投向基础产业(大部分是基建领域)的新增信托贷款额和新增委托贷款继续下降,2018年前三季度投向基础产业新增信托项目额为3153.81亿元,同比大幅下降61.84%;2018年1-12月份,新增委托贷款继续下降,累计为-16100亿元,较1-11月份下降2244亿元。

    展望2019年,我们认为基建投资将继续复苏,但幅度相对有限。中央经济工作会议指出,“稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,改善货币政策传导机制”,“较大幅度增加地方政府专项债券规模”,我们预计信贷资金将改善,政府专项债新增额大幅增加;地方隐性债务清理取得一定成果后,城投债发行将有所改善;在资管新规造成冲击式影响减弱后,叠加之前易纲行长“影子银行是必要补充,但要依法规范经营”的表述,非标资金下降幅度预计有所收窄。

    央企新签订单回暖,业绩有望回升。央企经营公告数据显示,央企下半年新签订单呈现回升趋势,我们认为主要受基建刺激政策的影响,项目加速审批和推进,其中,1-12月新签订单中国电建同比增长12.05%,中国建筑同比增长4.6%(基建订单降幅继续收窄),中国化学同比增长52.52%,增速较前期回升或保持稳定。我们认为随着基建刺激政策效应的不断传导,央企订单将继续回暖,项目不断推进落地,央企订单转化加快,业绩将有所回升。近期中国建筑公布业绩预告,2018年归母净利润预计同比增长10.2%-19.9%,增速较快。

    把握基建的“行业比较层面”机会及区域性个股机会。经济下行压力有所加大,逆周期调节力度有望加强,基建估值端有望抬升;受益前期刺激政策效应的发挥,基建基本面端趋势向上。由于逆周期调节的阶段性特征和基本面改善幅度相对有限,因此我们认为基建的价值更多定位为“行业比较层面”,但仍然看好基建补短板领域,关注中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑等。与此同时,我们建议关注自下而上的投资机会,比如市场关注度提升的隧道股份,受益轨道交通景气度回暖和长三角一体化建设;股息率较高、业绩增长稳健的东易日盛;民营建筑龙头企业苏交科、金螳螂等。

    风险提示。政策风险、投资下滑风险、信用风险。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
华新水泥 中性 -- 研报
大冶特钢 中性 -- 研报
扬农化工 中性 -- 研报
兴发集团 中性 -- 研报
蓝晓科技 中性 -- 研报
利民股份 中性 -- 研报
利尔化学 中性 -- 研报
烽火通信 买入 -- 研报
亿联网络 买入 -- 研报
光环新网 买入 -- 研报
光迅科技 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中南传媒 0.41 0.52 研报
艾迪精密 0 0 研报
启明星辰 0.59 0.46 研报
旗滨集团 0.30 0.38 研报
海螺水泥 2.36 1.21 研报
中国巨石 0.89 0.46 研报
菲利华 0 0 研报
北新建材 0.93 1.16 研报
欧普照明 0 0 研报
青岛海尔 1.36 1.15 研报
格力电器 1.84 2.20 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 41 持有 买入
中国国旅 38 持有 中性
恒立液压 31 持有 持有
贵州茅台 30 持有 持有
三一重工 29 持有 持有
保利地产 29 买入 持有
上汽集团 29 持有 买入
中炬高新 29 持有 持有
中国国旅 29 持有 中性
万科A 29 买入 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
中国中车 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
当升科技 27 持有 买入
用友网络 26 持有 买入
通威股份 25 持有 持有
宋城演艺 25 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 552 93 290
汽车制造 357 37 201
金融行业 312 26 139
房地产 293 36 166
建筑建材 285 45 134
化工行业 284 49 106
生物制药 261 56 143
酿酒行业 259 16 114
电子器件 238 46 123
酒店旅游 236 21 76
机械行业 230 49 111
食品行业 207 23 67
农林牧渔 177 28 59
家电行业 170 14 108
商业百货 168 29 80
电力行业 165 32 52
交通运输 164 27 64