军工行业:船企完成大幅资产减值,轻装前行再起航

类别:行业研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李良 日期:2019-01-23

一.最新观点

    1、BDI 指数低位运行,2019年世界造船仍处于底部。BDI 指数已呈现10年低位运行状态。2018年世界三大造船指标两升一降,2017年世界手持船舶订单处于周期底部,由此推断,2019年世界造船完工量或将处于近年底部。

    2、2019年我国造船完工量将有所回暖。2018年我国手持船舶订单同比增长2.2%,因此,2019年造船完工量与2018年相比将有所上升。

    2017年底至2018年初,我国新接船舶订单出现大幅增长,但二、三、四季度新增订单开始减少,致使全年新接订单量同比降低7%,2019在手订单数量将同比减少,将对2020年造船完工量造成一定下行压力。

    3、完成大幅资产减值,船舶企业轻装前行。船企属于重资产型企业,资产减值对公司业绩影响较大。2015年至2017年,ST 船舶(600150.SH)和中国重工(601989.SH)资产减值力度较大,总和分别为48.9亿元、45.6亿元和23.1亿元,有利于大幅减轻未来资产减值压力,为企业后续发展扫清了障碍。

    4、前期白马回调,估值相对较低,建议逢低加仓。2018年第四季度,零部件生产相关白马标的,受军品目录调整所带来的免税政策等因素影响回调较大,在公司基本面未发生实质性改变的情况下,重现投资机会,建议逢低加仓。继续推荐估值和成长兼备的中直股份(600038.SH)、内蒙一机(600967.SH)、航天电器(002025.SZ)、中国动力(600482.SH),成长性较好的钢研高纳(300034.SZ)和航天发展(000547.SZ)。

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