2018年12月钢铁行业数据点评:限产力度低于预期,产量同比保持较高增速

事件:2018年1-12月份,全国生铁、粗钢和钢材累计产量分别为77105万吨、92826万吨和110552万吨,分别同比增长3.0%、6.6%和8.5%。2018年12月份,全国生铁、粗钢和钢材产量分别为6320万吨、7612万吨和9365万吨,分别同比增长9.4%、8.2%和9.1%。

    12月同比增幅明显,限产叠加盈利回调,环比收缩。供给端,12月铁、钢、材日均产量分别为203.9、245.6、302.1万吨,环比分别减少4.02%、5.10%、3.83%。12月产量环比减少明显,一方面唐山地区在12月份加强了限产的执行力度,另一方面,高炉企业盈利大幅回调,电弧炉企业亏损,都降低了钢企的生产意愿,不少企业顺势停产检修,而长流程添加废钢增产动力减弱以及短流程产能利用率的下降,使得12月全国铁钢比上升至0.83。唐山12月平均高炉产能利用率73.72%,环比下降4.27个百分点,全国高炉平均产能利用率81.52%,环比减少2.7个百分点,电弧炉平均产能利用率59%,环比减少13.7个百分点。

    基建投资继续反弹。1-12月基建投资(不含电力)累计同比+3.80%,较1-11月上升0.1个百分点,12月单月投资同比4.75%,较11月增速上升1.05个百分点。预计专项债的提前下发将继续支撑基建回暖。地产销售略有改善,新开工韧性持续。1-12月房地产开发投资累计同比+9.50%,较1-11月增速下降0.2个百分点。12月单月房地产开发投资同比达到+8.17%,较前值下降1.14个百分点。1-12月商品房销售面积累计同比+1.30%,较1-11月增速下降0.1个百分点。12月单月商品房销售面积同比达到0.92%,较前值上升5.99个百分点。1-12月房屋新开工面积累计同比+17.20%,较1-11月增速上升0.4个百分点。12月单月房屋新开工面积同比达到+20.46%,较前值下降1.23个百分点。本月地产销售出现了单月的小幅回升。制造业投资继续维持高景气。1-12月制造业投资同比+9.50%,较1-11月增速持平,12月单月投资同比+9.50%,较前值下降3.64个百分点。

    制造业投资在高基数下继续保持高位。

    Mysteel 数据显示,12月全国高炉平均产能利用率为81.52%,2019年1月截止到上周平均产能利用率为80.86%,小幅下降0.66个百分点,短流程电炉产能利用率也已降至54%,较上月平均水平下降5个百分点左右,而1月以来Mysteel 五大品种周度钢材产量则较去年同期增长1.5%。虽然临近春节,钢厂检修增多,但焦炭价格下跌后,长流程钢厂盈利有小幅恢复,因此高炉产能利用率并未显著降低。同时,钢厂对废钢的补库需求也较为旺盛,今年以来北方地区废钢价格上涨近200元/吨,表明虽然较10-11月下滑较多,但钢厂的废钢添加仍然保持在一个较高的水平,除了电炉钢厂外,钢企主动减产的意愿不强,因此我们预计2019年1-2月日均产量水平不会环比下滑太多。

    投资策略:冬储启动,库存正常积累。产量高位,节后复产仍有空间,除非需求超预期,否则库存去化将慢于去年同期。春季躁动板块上涨,但大部分钢企12月盈利对应动态估值并不足够便宜,节后需求释放不确定性也将制约反弹持续性,建议精选个股超额收益。

    推荐东南沿海区域,钢价相对坚挺,同时具备较强成本优势和盈利能力的三钢闽光和韶钢松山,并建议关注拟并购兴澄特钢,实现大股东特钢资产整体上市的大冶特钢。