快递行业12月数据点评:业务量增速回升,为18年4月以来最高,通达系增速均超40%,继续推荐韵

快递行业公布12月数据:业务量增速较此前回升,为18年4月以来最高。

    业务量:12月完成54.2亿件,同比增速29%,为18年4月以来最高,1-12月累计值507.1亿件,同比增速26.6%。

    单票收入:12月为11.25元,同比下降9.13%,环比增加1.76%,1-12月均值11.91元,同比下降3.78%。

    收入:12月收入609.6亿元,同比增速17.3%,1-12月收入6038亿元,同比增速21.8%。

    行业集中度:CR8指数81.2,环比下降0.1,同比提升了2.6pct。

    分区域看:12月异地件业务量增速30%,收入增长23%,同城件业务量增速25.3%,收入增速12.3%。

    上市公司公布12月数据:通达系业务量增速均超40%,为17年10月披露月度数据以来首次。

    1)业务量增速:12月申通(48%)>韵达(45.3%)>圆通(42.9%)>行业(29%)>顺丰(12.2%)。17年10月披露月度数据以来通达系业务量增速首次均超40%,其中圆通业务量增速为18年最高(18年3月起披露月度数据)。

    全年角度看韵达业务量增速48%居首,圆通与申通分别为31.6%及31.1%居二三,顺丰26.9%同样领先行业0.3个百分点。

    2)市占率角度:18年韵达份额13.8%,圆通13.1%,申通10.1%,韵达提升1.99个百分点,圆通与申通分别提升0.5及0.34个百分点,二通一达市占率由17年的34.2%提升至37%,提升2.82个百分点,比CR8提升幅度略高。

    单票收入看:12月顺丰单票同比增长明显,通达系整体降幅低于行业。 1月单票收入角度:顺丰(增长6.6%)>申通(持平)>韵达(下降7.3%)>全国(下降9.1%)>圆通(下降10.8%)。

    全年看:申通(1.9%)>顺丰(0.1%)>全国(-3.8%)>圆通(-6%)>韵达(-11.2%)。

    10月以来行业单票收入降幅有所扩大,而上市公司整体好于行业,尤其直营模式的顺丰单票价格9月以来连续4个月回升并呈现加速势头。我们认为其中存在结构性变化,即拼多多平台产生的轻量化件量占比处于提升阶段从而使得行业终端单票价格出现下行,但轻量化业务量本身对于快递公司成本亦或带来单位下降。

    投资建议:我们于报告《再论护城河系列3之复盘通达系快递》中,对通达系快递的态度转为更加积极:认为从竞争环境而言,通达系整体已经构筑一定的成本优势护城河,电商快递的新进入者威胁已经大幅降低;需求端,我们认为拼多多等新型电商平台会继续成为行业业务量增速的重要贡献者,看好A股中当前成本品质领先,业务量增速超越行业的韵达股份,以及估值具备吸引力的申通快递。此外,推荐发展路径清晰,具备护城河要素的顺丰控股的长期配置价值。

    风险提示:经济大幅下滑,消费大幅下降。