煤炭开采行业数据点评:2018年产量增速较快或部分源于基数调整,2019年安监趋严供给有望受限

2018年原煤 产量同比增长 5.2%,增速较大或部分源于基数调整

    国家统计局近日发布数据显示,2018年12月,全国原煤产量3.2亿吨,同比增长2.1%。2018全年原煤产量35.5亿吨,同比增长5.2%。而基于2017年全国原煤34.5亿吨,我们测算产量同比增速为2.2%,与披露的增速差异可能源于基数调整。

    进口方面,12月份煤炭进口量1023万吨,同比下降55.0%,环比下降46.6%,为2014年6月份以来最低月进口量。2018全年进口煤炭2.8亿吨,同比增长3.9%。

    综合考虑多个减量因素,预计2019年产量增速在2%左右

    2018年底,发改委关于2019年钢铁煤炭煤电供需形势分析会议上,连维良副主任表示,明年煤炭产量要按照新增1-1.2亿吨考虑。考虑到近期矿难频发、产地安监力度趋严等,我们预计2019年仍有多个减量因素,综合来看,预计2019年原煤产量增速在2%左右:

    (1)1月8号国家煤矿安监局下发通知,责令采深超千米冲击地压和煤与瓦斯突出煤矿立即停产进行安全论证,涉及产能达8876万吨。安全论证不通过的要求关闭退出,而论证通过的要求核减产能20%,我们预计2019年有望合计减产约2000-4000万吨,主要影响焦煤供给。

    (2)1月12日陕西神木百吉煤矿矿难发生后,榆林市产能在45万吨及以下、各类违法违规开采煤矿责令停产整顿,同时煤矿排产以及销售票据从严监管。而内蒙鄂尔多斯地区也紧急发文要求加强安全生产工作,准旗煤矿按核定产能领取煤管票,预计合计减量1000-2000万吨,主要影响动力煤供给。

    (3)2019年进口煤预计减量1000-2000万吨。

    2019年预计整体安监形势趋严,煤炭供给增量有望受限

    板块方面,受近期矿难事故影响,煤炭供给端收缩预期较强。在榆林发布煤矿停产整顿紧急通知后,安全检查影响进一步扩展至内蒙、山西等地,叠加后期春节放假煤矿停产逐步增多,预计节前产地供给维持偏紧状态,有望支撑煤价。目前停产整顿煤矿年后复产还具有较大不确定性,若复产延迟至两会后,供给端收缩预期持续时间更长。而从2019全年来看,为新中国成立70周年营造稳定良好的安全生产环境,预计安监有望延续较严的力度,煤炭供给增量有望受限。

    综合来看,我们预计在宏观经济增速下行预期下煤炭下游需求增速小幅回落;而供给端,综合考虑去产能、新增产能投放以及部分其他减量因素,预计原煤产量同比小幅增产约2%,进口量也有望较2018年下降。整体来看,2019年煤炭供需有望维持基本平衡,煤价中枢下移但幅度不大。中长期来看,预计动力煤价格波动区间减小,多数煤炭企业由于长协比例较高及产地煤价波动较小等因素盈利有望维持高位,而煤炭企业资本开支逐步下降,经营性现金流较稳健,分红能力也将逐步体现。目前行业PB 处于历史较低水平,特别是部分焦煤公司创历史新低,继续看好陕西煤业、中国神华等低估值动力煤公司,同时建议关注部分资源优势明显且估值较低的焦煤和焦炭龙头。

    风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,新增产能过快释放,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。