农林牧渔行业:产能去化不断加速,建议一季度积极配置

行情走势:本周(01.14-01.20)大盘小幅上升,相比上周上涨2.37%。农林牧渔II(申万)指数上升至2397.61,相比上周上涨1.35%,跑输沪深300指数1.02个百分点。从子板块来看,本周饲料涨幅最大(+3.81%),动保涨幅最小(-2.71%)。从估值来看,种植业、动保、水产PE/PB低于平均值(一年),畜禽养殖、饲料PE/PB高于平均值(一年)。

    猪价暴跌有助于行业去产能,屠宰压价扭曲行业现状 最近的猪价暴跌有助于去产能,我们认为猪价暴跌不光是东北肉流入关内和华南、也不光是短期抛售的因素,还有全国范围内定价扭曲。以前全国供需是处于平衡状态,但是现在无论产区和销区都面临被屠宰企业挤压的现状,所以现在使猪肉价格明显低于它的内含的供需关系。纵观现在的存栏,我们估计经过1季度的消化,2季度会迎来供求关系的逆转,价格会进入上升通道。

    养殖户补栏受限,产能去化快于以往 随着疫情的持续发展,行业养殖户补栏的心态、补栏的实力、想补却不让运输的限制等多个方面导致补栏速度慢,当没有散养户补栏时,规模户补栏速度比较慢。俄罗斯发生非瘟后,存栏减掉了四分之一到三分之一,规模企业来弥补这个缺口,时间会比较长,所以非瘟后的预计3年内猪价都将很好。目前市场的分歧还在周期反转的确定性上,而且没有过多的关注到长度和高度上,所以还处于预期不足的状态,加上最近行业退出的速度非常快,以往是利润亏损,边际上慢慢退出,而本轮疫情导致去产能从开始就很快,基本面改变的也很快,所以我们认为股价现在走的不算是特别快,比较适中。

    投资建议:随着非洲猪瘟疫情的加速发展,周期反转已经确立。但我们对于企业经营的难度尚有担忧,首先防范非洲猪瘟需要很强的管理能力,也需要一定的过去经验的积累,其次猪价不好的时候对企业资金要求也较高。我们继续推荐历史上多次证明过自身管理卓越和拥有足够资金储备的一线龙头公司封闭式工业化养猪龙头、温氏股份和新希望。

    风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价,上市公司感染非洲猪瘟。