建筑工程行业深挖基建系列8:政策效果显现基建投资回升,资金宽松助Q2、Q3加速
本报告导读:
基建投资筑底;环保投资亮眼,道路贡献度较高;地方债发行提速助力基建反弹,2019年基建投资增速望达6%-10%,推荐基建央企/基建设计/民营生态环保/地方路桥。
摘要:
12月基建投资增速回正,政策宽松效果已经显现。1)广义基建投资:1-12月17.62万亿(+1.8%),增速较上年/1-11月变化-12.1/+0.6pct。12月投资额1.71万亿(+7.7%),增速较上年/11月变化+7.5/+4.2pct。2)狭义基建投资:
1-12月14.53万亿(+3.8%),增速较上年/1-11月变化-14.0/+0.1pct。12月1.39万亿(+4.8%),增速较上年/11月变化+2.1/+1.1pct。10月基建投资增速大幅回升/11月增速回落后,12月基建企稳,基建投资逐步进入拉升期。
12月道路投资增速升至5%/生态投资高增53%,全年道路投资贡献基建62%增量。1)分行业看:①道路:1-12月投资增速+8%,较上年同期/1-11月下滑15pct/0.3pct;12月增速5%,较上年/11月变化-2pct/+10pct,在11月单月增速转负后重新回正。②1-12月铁路投资增速-5%,较上年/1-11月变化-5pct/-1pct;12月增速-8%,较上年同期/11月变化-29pct/-24pct,增速下滑与高基数有关。③1-12月生态投资同增43%,增速较上年/1-11月变化+19pct/+1pct;12月增速53%,增速较上年同期/11月变化+47pct/-30pct,2018年单月增速维持在25%以上,远高于其他领域。2)基建贡献度来看:
1-12月狭义基建投资中道路/铁路/水利/生态/其他占30%/5%/7%/4%/54%,较上年变化3305/-408/-491/1644/1271亿,在基建投资增量(5320亿元)中贡献62%/-8%/-9%/31%/24%,道路/环保对基建投资拉动较大。
较宽松流动性环境望延续,地方债发行提速支撑基建反弹。1)数据显示,12月M2增速8.1%(环比+0.1pct),社融1.59万亿(+0.2%)。据国泰君安宏观团队预测,2019年M2增速望达8.6%,新增社融望达20.5万亿(2018年18.5万亿),2019H1货币、信贷数据在专项债带动下望企稳。2)国常会强调对国务院已获授权的1.39万亿新增地方债限额尽快发行;抓紧确定专项债分配方案,力争9月底前基本发行完毕。
2019年基建投资有望回升至6%-10%区间,Q2-Q3将加速上行。1)当前经济下行压力不减,基建托底重要性仍存,预计2019年基建增速在6%-10%之间;此次聚焦补短板,系局部刺激并非全面刺激,故政策传导时滞较以往更长,在2018Q4筑底后,预计2019Q2-Q3基建投资进入加速超预期回升期。2)分行业看:铁总工作会议提出全国铁路投资保持强度规模,预计2019年铁路投资有望达8500亿;公路通车里程较规划仍有距离,西部空间较大,2019年公路投资有望达1.83-2.56万亿;轨交审批重启半年获批项目总投资超万亿,中性假设下2019年轨交投资望达5500-6500亿。
建筑Q1获超额收益概率高,对比历次宽松后股价涨幅/上涨时间,当前涨幅低/配置低,基建回暖预期未充分反映,推荐基建央企/基建设计/民 营生态环保/地方路桥。1)基建央企:中国铁建(首推)/中国中铁/中国交建/中国化学;2)基建设计(战略品种):设研院/苏交科/中设集团/设计总院;3)民营生态环保:龙元建设/岭南股份/东方园林/东珠生态;4)地方路桥:山东路桥,受益四川路桥;5)地产链:中国建筑/全筑股份/东易日盛/金螳螂。
风险提示:政策执行效果不及预期