石油化工行业周报:原油受供给影响加大,汽油走弱下、中美炼厂结构对于石化产品的影响

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:谢建斌 日期:2019-01-22

本期投资提示:

    美国原油产量新高、钻机数大幅下降。我们认为油价长期仍在上行趋势,预计2019年布伦特原油价格中枢在50-80美元/桶,合理价格为70美元/桶;预计原油受供给侧影响加大。上周在美国原油库存下降及OPEC 积极推动减产带动下,油价上涨。美国正再次考虑对委内瑞拉原油实施制裁,将提振对沙特和加拿大等目前减产的重质原油的需求;上周末美国钻机数的下降,及考虑到当前OPEC 的仅150万桶/天的剩余产能,未来供给端的变化或将主导油价走势。

    汽油消费走弱下,中美炼厂结构对于化工品的影响。美国汽油消费较弱:汽油消费存在很大的季节性因素,上周美国调整后的汽油产量为958.4万桶/天,考虑到进出口,表观消费量为913.1万桶/天,与去年同期基本持平。但如果考虑到近期的汽油库存上涨因素,则汽油消费较去年同期下降约7%。中国柴油需求较弱:根据Wind 数据,2018年1-11月,中国累计汽油表观消费1.169亿吨,同比增长4%;柴油表观消费1.46亿吨,同比下降4.5%。此公布数据相对滞后,且未能充分反应库存情况。根据新加坡的汽油、柴油对于原油的价差来看,上周柴油价差为11.53美元/桶,而汽油价差仅为0.8美元/桶,汽油价差创2008年以来的新低。我们认为新加坡的炼油价差更能反映亚太地区的成品油市场供需,汽油消费较弱。

    乙烯反弹、丙烯回落、PX 高盈利。上周乙烯反弹;丙烯回落;PX 盈利上涨、整体产业链在合理盈利区间。上周乙烯受东北亚地区出现一些蒸汽裂解装置负荷下降的影响,价格反弹。丙烯东北亚地区外盘相对较好,但是国内市场受地炼库存上升影响,价格回落;PX 受油价上涨带动,价格及价差均上涨。PTA 市场震荡,目前库存偏低,聚酯开工率整体稳定,支撑PTA 价格;神木煤矿发生矿难后,推升煤炭价格,甲醇成本上涨;但港口及终端库存较高,需求弱化。丙烯酸市场保持平稳,下游维持刚需;全球原油上游资本开支增加,潜力在海上作业。原油的产量增加及国家对于能源保障的要求提升,上游资本开支增加,利好油服行业;冬季取暖,天然气产业链需求缺口加大。

    重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,有利于炼化盈利的持续性;油价上涨过快或者下跌过快,均不利于行业盈利。关注上游资本开支情况,看好天然气需求增长,炼化盈利周期性有望弱化;炼化一体化以及原料多元化是未来发展趋势。建议关注:恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、中国石化、中国石油、东方盛虹、广汇能源、新奥股份、海油工程、卫星石化、东华能源等标的。

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