建筑材料行业报告:2018年水泥需求先抑后扬,19年基建加速落地

19年基建投资落地性继续加强。2018年1-12月,全国固定资产投资(不含农户)635636亿元,比上年增长5.9%,增速与1-11月份持平,比上年同期回落1.3个百分点。基础设施投资同比增长3.8%,增速环比提升0.1%。

    三大类投资中,12月基建投资增速继续回升,制造投资增速与上月持平,地产投资增速有所回调。分地区看,东、中部地区基建投资高增速相对持稳,而东北、西部地区低基数效应下有所回暖。我们继续看好东、中部地区19年农村建设及在建项目的“补短板”投资。房地产开发投资增速继续回落,增速环比连续5个月回落,土地溢价率继续下降,主要由于开发商谨慎拿地,土地价格低迷,在土拍增速放缓预期下,投资增速放缓或将成大概率事件。同时房屋新开工面积1-12月累计增长17.2%,增速提升,竣工面积累计增速降幅大幅收窄4.5个PCT,我们认为在低基数及竣工期临近预期下,19年竣工面积增速将继续回升。12月房企销售面积、销售额增速继续放缓趋势不改,因城施策带来的边际改善值得期待。

    建筑及装潢材料增速环比继续持平,结合竣工改善预期下,建议关注低估值行业龙头。12月建筑及装潢材料商品零售额280亿元,同比增长8.6 %,环比前11月增速持平。我们认为建筑及装潢类商品零售增速环比改善趋势不改,伴随竣工面积的持续提升。当前消费建材龙头估值偏低,后期竣工面积增速改善有望提振板块预期,继续关注石膏板龙头北新建材,以及近期油价下降成本端压力预期减缓的防水材料、塑料管材行业龙头东方雨虹、伟星新材,建议关注三棵树、帝欧家居等。

    基建落地加速,明年水泥需求不必过度悲观。供给方面去产能政策持续推进:基建投资加速。2019年来,发改委加速项目核准审批,并加大地方债规模(全国人大已经授权国务院提前下达2019年1.39万亿元地方债,这个额度占到去年新增债务限额的63%左右),3月人大批准之后财政部将进一步下达给地方,我们判断明年水泥基建需求较强的区域如京津冀将存在结构性机会,而西北地区基建补短板政策下,带来的边际改善值得期待。当前可以继续关注成本优势显著的全国龙头海螺水泥,以及区域龙头冀东水泥、华润水泥控股、华新水泥。

    12月玻璃产量增速环比平稳,产能微降价格逐渐回调。截至12月28日,根据中国玻璃期货网数据显示,全国在产产能约9.29亿重箱,同比增加2.3%,相比年初增加2.3%,产能增速呈下降趋势。12月共有4条线停产冷修,无新增产能,截至12月底价格站稳1605元/吨。18年全年净新增产能8900吨/天,随着玻璃价格从10月份走低,窑龄较长的生产线有望开始冷修,产能有进一步下降的趋势。随地产竣工增速降幅逐渐收窄,建议关注玻璃龙头旗滨集团。

    风险提示:基建投资增速大幅下挫,房地产各项指标增速大幅下滑。