非银行金融行业周报:利好政策释放,板块估值抬升

市场回顾:本周沪深300上涨2.37%收3168.17,非银金融(申万)上涨2.44%,跑赢大盘0.06个百分点,涨跌幅在申万28个子行业中排第6名。其中保险板块涨幅最大,上涨3.63%;其次是券商板块上涨1.59%;多元金融板块则上涨0.13%。个股方面,本周券商板块中中信建投涨幅最大,上涨9.68%;而保险板块中中国太保涨幅最大,上涨6.99%;多元金融板块中鲁信创投上涨15.92%,涨幅最大。

    券商:本周沪深交易所发布《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》,体现了监管层呵护民营企业流动性的态度。具体包括:1)明确融入方违约且确需延期以纾解其信用风险时,若累计回购期限已满或将满3年,经交易双方协商一致,延期后累计的回购期限可以超过3年;2)放宽对于新增股票质押回购融入资金全部用于偿还违约合约债务的多项限制,以新增交易方式缓解融入方流动性压力。对于回购期限,统计历史数据可知,近三年市场股票质押期限以6-12月为主,其次是1-6 月,两者合计占比大于50%,因此放开3年期限限制影响可控。另外,监管层主要是针对偿还违约债务的相关股票质押业务进行松绑,所以影响相对温和。不过这足以体现出监管层化解股票质押风险,解决民营企业融资难的决心。对于券商板块而言,股票质押风险的逐渐化解不仅有助于减少对公司净资产的侵蚀,同时有助提升板块估值水平。在利好政策不断释放背景下,仍然推荐龙头券商中信证券(600030)、华泰证券(601688)。

    保险:本周上市险企公布12月份保费数据,2018年1-12月,平安人寿/太保人寿/中国人寿/新华保险分别累计实现保费收入同比增长21.13%/15.73%/4.67%/11.89%,均较2018年1-11月累计增速有所改善,主要系2017年基数较低+年底冲击全年保费目标。而1-12月,中国平安/中国太保总保费同比增长18.94%/14.64%,主要受财险业务增速下滑拖累。另外,平安人寿12月单月实现新单同比增长38.04%,进而拉动1-12月新单合计同比增长2.24%,较1-11月增速明显提升。目前,在保费端方面,仍然面临开门红保费收入的不确定性。而投资端方面,目前10年期国债到期收益率已经临近3.0%关口,这对险资资产配置有一定考验。当然,这两方面的不确定性前期一直压制板块估值,目前中国平安/中国太保/中国人寿/新华保险PEV水平分别为1.20/0.82/0.74/0.68倍,估值水平已经处于历史低位。后续随着利好股市政策的不断落地,险企的权益投资环境将有所改善,板块估值或将抬升,建议长期关注中国平安(601318)。

    风险提示:股票市场低迷,监管政策变化