交通运输产业行业研究:油价汇率利好航空春运行情,快递估值已具备吸引力

类别:行业研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:唐川 日期:2019-01-21

上周板块市场回顾 上个交易周,上证综指上涨1.65%,申万交运板块上涨0.63%,创业板指上涨0.63%。交运子板块涨跌互现,上涨的板块有机场(2.64%)、铁路(2.48%)、高速公路(0.34%)、港口(0.23%)、物流(0.17%),下跌的板块有航空运输(-0.52%),公交(-0.26%),航运(-0.21%)。

    行业点评

    航空淡季客座率高位下滑,油价汇率利好推动业绩提升:12月,受到航空淡季以及宏观经济下滑影响,航空公司国内线客座率普遍下滑,三大航12月国内线供给和需求分别同增9.8%/7.6%,客座率79.7%,同比下滑1.7pct(国航78.9%/-2.6pct、东航79.7%/-0.9pct、南航80.3%/-1.5pct)。中小航空公司国内线客座率同样下滑(春秋89.6%/-1.8pct、吉祥84.4%/-1.6pct),但受益于东南亚市场回暖,春秋国际线客座率87.5%,同增5.4pct;吉祥重新恢复国际线运力投入,需求逐步恢复,客座率83.4%,同降3.5pct。春秋由于国际线表现突出,整体客座率88.9%,同增0.6pct。由于油价大幅下跌以及人民币走强预期,主业存在春运支撑,2019年1季度航空公司业绩增速或将转正。以南航为例,我们测算Q1公司净利润将同比增长约10%。

    通达系快递业务量增速12月均超40%,估值已具备吸引力:12月,申通、韵达和圆通业务量增速均超40%,分别超过行业增速19pct、16.3pct和14pct,申通、圆通环比增速大幅提高16.2、12.4pct,韵达小幅提升0.5pct。顺丰业务量增速低于行业增速16.8pct,增速环比延续下滑趋势。我们测算,申通快递18年净利润预计同增41.5%,而估值目前仅有13倍,随着申通自营化率提升后业务量的显著改善,目前估值具备吸引力。我们预计,圆通速递净利润19年仍可保持20%左右的增速,估值目前也仅17倍,具有一定的安全边际。韵达需关注19年的业务量增速。顺丰目前仍有29倍估值,需持续关注重货、冷链新业务增长情况。

    2019年铁路运量稳步发展,加快股份制改造步伐:2019年国家铁路目标完成旅客发送量35.35亿人,货物发送量33.68亿吨,分别同比2018年实际完成量增长6.6%和5.6%,预计铁路运量将保持稳定增长。中国铁路总公司工作会议强调以铁路总公司股份制改造为牵引,进一步深化铁路管理体制和运行机制改革。重点工作将放在降低资产负债率和理顺管理机制。2019年,我们预计资产证券化或将成为下一步的主要方向。铁总下优质资产京沪高铁以及专业运输公司之一的中铁特货均有望IPO,并有望催化广深高铁、宁杭高铁等优质资产以资产证券化拓宽融资渠道,提升板块关注度。

    投资建议 油价与汇率转向利好,叠加稳定的春运航空需求,推动航空股估值以及信心修复,伴随景气度向上,航司业绩增速将逐步放大。拼多多等新型电商构成快递业务量重要支撑,12月份各大上市快递公司业务量增速均超过40%,当前估值已具备吸引力。2019年铁路运量稳步发展,将加快股份制改造步伐,提升板块关注度。重点推荐:中国国航、东方航空、南方航空、申通快递、广深铁路。

    风险提示

    高铁分流超预期,政策不达预期,快递行业发生价格战,极端事件发生。

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电子器件 233 53 128
金融行业 217 27 77
酒店旅游 181 21 50
食品行业 179 25 68
酿酒行业 176 17 86
房地产 175 29 108
煤炭行业 174 30 84
钢铁行业 169 24 73
交通运输 155 25 68
商业百货 149 37 65
有色金属 136 29 46