建筑工程行业第127期周报:财政发力叠加信用持续改善,继续看建筑q1超额收益
本报告导读:
1月15日国务院座谈会强调经济增速不能大起大落并继续实施积极财政政策,各地方政府加快债券发型节奏叠加信贷边际改善,2019年基建投资有望持续回升。
1月15日国务院会议强调继续实施积极财政政策,地方政府加快发债节奏保障基建投资持续回升。1)1月15日,国务院座谈会强调经济增速不能大起大落、更不能“断崖式下跌”,将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策;2)2018年12月底人大授权国务院提前下达2019年地方政府新增债务限额1.39万亿后,财政部门要求各地尽快启动发债工作并争取在9月底之前完成全年地方政府专项债发行;3)目前,河南/福建/天津陕西等14个省市已确定1月份开始发行债券,已确定的发行规模超2400亿,各地提前发行地方政府债券提升资金到位率,保障基建投资持续回升。
M2及社融数据边际改善向上回升有望持续,较宽松流动性环境利于保障基建资金到位及建筑企业融资。1)根据wind最新数据显示,2018年12月M2增速8.1%(环比提升0.1个pct);12月当月社融规模1.59万亿,同比增长0.21%(环比大幅提升20.59个pct);2)我们认为,在目前稳投资政策偏好下2019年货币政策保持稳健偏宽松或成常态,流动性改善逐步向信用环境边际改善传递,宏观层面利于提升基建资金到位率、微观层面利于改善建筑企业融资节奏并降低成本,促建筑板块基本面边际向上。
1月16日中央再度考察雄安新区建设或将提速,铁路轨交及生态环保将是重点。1)中央领导考察调研雄安新区强调“城市建设、经济发展,交通要先行”,雄安新区对外以机场/高铁/高速公路为主、内部则以轨交交通为主,2018-2020年将建成京雄城际、京雄高速、荣乌高速新线京台高速至京港澳高速段、京德高速北京新机场至津石高速段等对外骨干交通路网项目和容易、安大两条施工通道(总投资近千亿);2)同时,中央领导也强调“雄安要靠生态环境体现价值、增加吸引力”,白洋淀总流域面积3.12万平方公里但水质长期处于IV类以下,水质提升以及生态修复需求可观。
建筑Q1获超额收益概率较高,当前涨幅不高、仓位仍低。1)2007-18年Q1建筑10次跑赢沪深300,仅2011Q1/2018Q1受紧缩压制;2)2018年底-2019年初密集催化(两会/一带一路大会/PPP条例)+政策加码且业绩预期好转+建筑Q1跑赢概率高,看好2019Q1建筑超额收益;3)建筑指数2008/2012/2016年宽松背景下上涨99%/33%/53%,2018年7月19日至今仅2%;涨时分别9 /16 /10个月,7月19日至今仅5个月;4)基金持仓建筑2018Q3为0.68%/历史最高5.15%/标准3.13%,且近半属被动指数配置。
推荐基建央企/基建设计/民营生态环保/地方路桥。1)基建央企(中央加杠杆能力及空间好于地方):中国铁建(首推)/中国中铁/中国交建/中国化学中国建筑;2)基建设计(战略品种):设研院/设计总院/苏交科/中设集团;3)民营生态环保:龙元建设/岭南股份/东方园林/东珠生态;4)地方路桥:山东路桥,受益四川路桥;5)地产产业链:全筑股份/东易日盛/金螳螂。
风险提示:地方债务清理加码、PPP整顿加码、融资利率大幅上行等。