环保行业:1.39万亿地方政府债提前下发环保行业影响简析

类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:凌润东,徐科,罗松,任楠 日期:2019-01-21

国务院提前下达1.39万亿元地方政府债务限额。

    近日全国人大常委会授权国务院提前下达2019年地方政府新增债务限额1.39万亿元。其中新增一般债务限额5800亿元(为2018年新增一般债务限额的70%),新增专项债务限额8100亿元(为2018年新增一般债务限额的60%)。此次提前下达2019年地方政府新增债务限额1.39万亿元(不是2019年全年债务额度),占比存量地方政府债务27万亿元的5.1%(国际清算银行BIS公布的政府债务减去国债),会起到一定缓解作用。2019年1月即可启动发行工作,避免上半年无债可用、下半年集中发债的情况,能发挥政府债券资金稳投资、扩内需、补短板的一定作用。

    回顾2018年,新增地方债环保投资比例较高。

    回顾2018年,2018年新增地方债中投向含环保的金额比例约31.3%,环保是主要投向之一(注:含环保,并非全部投环保)。回顾2018年地方债的发行情况共新增专项债1.35万亿元,其中募集用途含环保的债券整体金额达2313亿元,占比为17.1%;而新增一般债7991亿元中,用途含环保的债券整体金额达4420万元,占比达55.3%;合计为6732亿元(注:并非全部投环保),环保是地方债的主要投向之一。江苏、河北等地为发地方债推动环保的主要省份,环保投向主要包括城乡供水、污水处理、垃圾处理、农村环境治理等。

    中央转移支付占节能环保支出36.7%。

    近年我国节能环保方向的专项财政支出持续上行,2017年合计达5617亿元,同比增19%,其中中央本级支出351亿元,转移支付约2062亿元(占比36.7%),地方支出约3205亿元。而2018年中央本级的节能环保支出预算为376亿元,同比增速26.7%,近3年复合增速8.9%,当前财政对环保的投入持续加大。2017年节能环保领域中央转移支付约2062亿元,主要用于林业生态保护恢复基金(410亿元),环保基金支出(推算,400亿元),节能减排补助资金(339亿元),工业企业结构调整专项奖补资金(299亿元)等领域。

    投资策略:推荐现金流充沛、运营类公司。

    此次提前下达2019年地方政府新增债务限额1.39万亿元,占比存量地方政府债务27万亿的5.1%,会起到一定缓解作用。重点推荐公司治理较为优秀,现金流充沛,稳健成长的运营类资产,如瀚蓝环境、兴蓉环境(近期拟启动股票回购进行员工股权激励),关注东江环保、金圆股份、海螺创业及长青集团。

    风险提示:1)地方债发行进度低于预期;2)地方债投入环保的比例存不确定性。

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