化工行业周观点:环丙、MDI 价格继续反弹,DMC 价格下行趋缓

类别:行业研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杨林,黄景文 日期:2019-01-21

环氧丙烷:本周受山东金岭装置降负影响,国内环氧丙烷价格较上周继续上涨300-400元/吨,目前山东地区价格在10700-10900元/吨,华东地区价格在10900-11000元/吨,下游硬泡聚醚及软泡聚醚厂家节前采购备货,主要原材料丙烯价格本周下降至7700元/吨,目前氯醇法工艺毛利水平上涨至约2400元/吨。目前下游聚醚在淡季背景下需求有所减弱,我们预计未来环氧丙烷价格较难再继续上涨,我们推荐具备28万吨产能的滨化股份(601678),同时推荐红宝丽(002165),公司CHP新工艺环氧丙烷项目试车成功,未来有望在国内环氧丙烷市场上开创一片新的天地,同时公司聚醚及异丙醇胺等产品实现了原材料自给,公司整体毛利率水平有望提升。

    聚合MDI:本周在上游原材料苯胺等价格反弹带动下,国内聚合MDI价格较上周上涨300-400元/吨,目前山东地区万华货源主流价格在12800-13000元/吨,上海地区外资货源价格在约12600-12700元/吨,苯胺价格继续反弹约6000元/吨,万华宁波二期80万吨MDI装置已经复产,目前国内开工率回升至70%,行业毛利回升至约1800元/吨。目前国内货源偏紧,但目前下游仍然处于淡季,且存在春节假期影响及国内整体开工率回升,因此MDI价格大幅上涨可能性较小,未来2-3年全球MDI行业扩产产能在200万吨以上,其中万华化学(600309)将分别在国内和美国扩产120万吨产能,进一步巩固全球行业龙头地位,我们长期继续重点推荐。

    PX:本周国际原油价格较为平稳,PX价格小幅震荡上涨。截止1月17日,PX(CFR中国)价格为1070美元/吨,环比上涨2.7%,中石化国内1月PX挂牌价为8100元/吨,12月承兑结算价为8520元/吨,1月PX ACP谈判破裂。上游方面,本周石脑油(CFR韩国)上涨至500美元/吨,PX-石脑油价差为570美元/吨,环比上周持平。供给方面,新加坡埃克森美孚53万吨/装置1月计划检修60天,国内福海创160万吨/年和福建联合石化77万吨/年装置相继重启,负荷持续提升。需求端下游PTA装置检修增加,短期内对PX需求将会下降。但二季度亚洲市场PX装置集中检修,下游PTA厂家有提前备货需求,短期内对需求端有一定支撑。同时我们预计短期内国际油价仍会持续维稳微涨态势,对于PX成本端支撑良好。

    PTA-聚酯:本周国内PTA价格以维稳为主。截止1月17日,华东地区PTA现货价为6320元/吨,较上周微跌50元/吨,以中石化12月份8520元/吨的PX结算价计算,目前PTA-PX价差在740元/吨左右,以行业平均720元/吨加工费计算,行业目前单吨盈利20元/吨。装置方面检修较多,本周逸盛宁波1号、4号装置短停已重启,逸盛大化220万吨/年装置处于检修状态,福海创150万吨/年和蓬威石化90万吨/年装置推迟重启,后期恒力石化220万吨/年、桐昆嘉兴石化220万吨/年和华彬石化140万吨/年装置1月均有检修计划。下游方面,涤纶长丝本周价格继续微涨50元/吨,涤纶长丝POY、FDY、DTY主流价格分别为8200、9150、10200元/吨。本周涤纶长丝开工率75%,与上周持平。福建锦兴25万吨/年、浙江金鑫18万吨/年、浙江天圣两套55万吨/年、江苏华亚20万吨/年聚酯装置停车检修,均春节后重启。目前PTA和聚酯库存水平均有所下降,但目前正处于下游淡季,同时临近春节,下游需求逐渐转淡,以节前备货需求为主,产业链复苏将在春节之后,我们推荐桐昆股份(601233)、恒逸石化(000703)和荣盛石化(002493)。

    碳酸二甲酯/丙二醇:本周国内碳酸二甲酯(DMC)价格下滑趋势趋缓,目前山东地区碳酸二甲酯厂家报价多在7000-7200元/吨,较前期高点价格下滑约3000元/吨,联产丙二醇价格上涨400元至约8000元/吨,原材料环氧丙烷山东地区价格本周继续上涨至约11000元/吨,目前价差DMC+PG-PO-MT水平为5500-5600元/吨,较较去年同期水平高1500元/吨,我们判断春节前DMC价格下行空间已经不大。目前中盐红四方装置元旦前停产,其余国内装置多数正常运行。去年下半年以来,山东利华益13万吨PC装置投产,今年上半年泸天化、甘宁新材料及河南盛迪聚源合计30万吨PC装置投产,将进一步增加市场对于DMC的需求局面,未来国内大量聚碳酸酯装置投产将加大了DMC的需求,未来每年需求有望增长至10万吨以上,电解液产能仍然保持约30%-40%的较高速增长,我们预计未来1-2年国内碳酸二甲酯供需缺口将进一步放大,产品价格中期仍然处于上涨通道,重点推荐具备权益产能10.5万吨产能的石大胜华(603026)。

    聚碳酸酯:本周在原材料双酚A的价格持续大幅反弹带动下,国内PC价格继续小幅上涨300元/吨,目前华东地区PC低端价在16300元-17800元/吨,中高端价格在17800-20000元/吨,亚洲地区主流货源报盘在1900-2050美元/吨,原材料双酚A本周大幅上涨750元/吨至11750元/吨。本周PC装置开工率为77%,与上周持平,除了中石化三菱装置维持单线运行,开工负荷40%以外,其余装置均开工正常。短期来看,目前下游处于需求淡季,采购以刚需为主,但由于元旦以后油价持续反弹,带动双酚A涨势较快,对PC的成本端具有一定支撑力度,预计短期内PC价格仍将继续反弹。中长期来看,2019年上半年国内的泸天化、甘宁石化、濮阳盛通聚源PC装置将陆续投产,投放总产能达到30万吨/年,对于国内市场将有一定冲击,但随着国家出台鼓励汽车家电消费新政,对于PC下游需求也将具有积极的拉动作用。

    成长标的:我们推荐:雅本化学(300261)公司深耕农药和医药中间体定制生产服务,其行业壁垒极高。随着农药景气度的提升,公司传统客户订单饱满,新客户开拓有序进行,近期公司公告与FMC签订产品长期定制生产服务协议,协议分三期,一期(2019-2021)金额35亿元以上,这对公司的收入利润水平提升有极大帮助。另外,公司在生物酶、原料药和环保上也持续投入,未来这些业务也将为公司提供新的成长动力。预计未来几年,公司作为定制化学龙头企业,将迎来收获期。扬帆新材(300637)公司在内蒙的新产能预计将在2019年开始逐步投产,逐步扩大公司的产品种类和产品销量,有利于公司的成长。公司估值水平低于同类上市公司,具备较高的安全边际,成长性较高。海利尔(603639)公司原药业务进入产能扩张周期,2019年第二季度,3500吨第二代第三代新烟碱类杀虫剂三款产品的产能将投产,2019年第四季度,2000吨丙硫菌唑产能将投产。另外,公司制剂业务也持续扩张,和公司原药业务相互配合。公司目前估值水平较低,未来成长性较好,复合增速达到30%以上。万润股份(002643)公司从液晶材料起家,上市后积极拓展产业链,现已形成显示材料、环保材料、医疗材料三大业务,公司也已成长为优质材料平台。为国六标准排放要求,柴油车SCR催化器不得不将钒基涂层升级为沸石分子筛涂层,沸石分子筛将成为柴油车中的主流涂层。我们测算2018年国内沸石分子筛需求量为约10500吨,到2020年沸石分子筛需求量将达到接近18000吨。公司现有沸石分子筛产能3350吨,2019年有望增加至5850吨;与全球催化剂龙头庄信万丰深度绑定,未来发展空间广阔。

    风险提示:丙二醇、碳酸二甲酯、环氧丙烷产品需求疲弱的风险;聚合MDI下游需求不及预期风险;PTA下游聚酯产量下滑的风险。

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