煤炭行业周报:动力煤旺季稳健持续,看好龙头估值修复

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃,杜冲 日期:2019-01-21

本报告导读:

    煤矿停产安全检查短期收缩供给、长期对冲新产能释放带来煤价向下压力,维持动力煤旺季价格稳健、全年570~600中枢观点,看好行业龙头的估值回升。

    核心观点:淘汰落后产能的任务已经接近完成,供给侧改革主线将聚焦在先进产能的释放,预计全年煤价中枢较2018年下移至570~600元/吨,但长协保障下港口价格波动对煤企的收入影响弹性将更小。行业估值重回历史最低背景下,推荐有优质产能释放的陕西煤业(601225),和业绩波动受煤价更小、分红稳健的中国神华(601088)。

    动力煤:预计旺季结束前港口价格维持稳健。神木矿难事件后,测算当地停产产能约0.6亿吨,占全国动力煤产量的2%,预计停产将延续至三月中旬,短期的供给紧张使价格逐渐向港口传导;但中长期来看,我们认为煤炭行业的安全检查力度将会持续存在,可有效对冲因新产能释放为煤价下行带来的压力,且常态化后对煤价波动的影响力度也将会逐渐减弱。目前虽临近春节,但下游电厂仍维持较强需求,预计旺季煤价仍将维持。目前板块2018年PE8.2倍仍在历史低位,且参考历史停产事故后1个月指数均有相对收益,行业龙头仍存估值修复空间。

    焦煤供给紧张局面难改,焦炭价格开始有支撑。预计安监局停产检查对未来焦煤的供给影响在1.9~7.7%之间,且受影响地为鲁皖豫这些中东部省份。本周>200万吨焦企开工率继续提升0.6个PCT至80.4%,Custeel唐山高炉开工率由上周的68.96%回升至71.05%,开工率的回升使焦价下降压力减小,且部分焦企已经开始试探性提价100元。考虑到春季开工预期逐渐转好,预计未来焦煤的需求仍较旺盛、供需紧张局面难改,继续推荐喷吹煤龙头潞安环能(601699)。

    行业数据跟踪。截至2019年1月18日,秦皇岛Q5500报590元/吨(+2.25%),秦皇岛港库存为594.5万吨(-1.16%),六大发电集团库存1402.9万吨(+2.14%),日耗煤量75.6万吨/日(-2.88%);京唐港主焦煤库提价(山西产)1860元/吨,炼焦煤库存三港合计181万吨(-2.16%);唐山二级冶金焦到厂价1965元/吨(0.00%)。 市场表现&行业回顾。本周上证综指上涨1.65%,煤炭、动力煤、焦煤、焦炭板块分别涨幅5.34%、3.41%、13.65%、12.07%;其中煤炭一级板块涨跌幅位居中信一级行业2/29位。

    行业要闻。神木百吉矿业矿难致21人死亡,榆林市263个煤矿逐一排查;全国煤矿安全专题会议召开,强调坚决遏制煤矿重特大事故。

    公司动态。开滦股份终止收购内蒙古开滦投资有限公司100%股权暨关联交易;京煤集团将其持有的昊华能源7.48亿股无偿划转给京能集团,划转后京能集团对昊华能源持股62.30%成为其控股股东。

    风险提示。新建产能释放超预期;宏观经济增速大幅下滑。

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