汽车行业2018年12月汽车数据解读&投资展望:消费政策年内出台,底部区间显现

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:王猛,杜威 日期:2019-01-21

根据中汽协数据统计:

    (1)12月国内汽车产248.2万辆,同比-18.4% ;销266.1万辆,同比-13.0% 。其中:乘用车产205.5万辆,同比-21.3% ;销223.3万辆,同比-15.8% 。商用车产42.8万辆,同比-1% ;销42.8万辆,同比+5.2% 。

    (2)1-12月,国内汽车产销分别2780.9万辆、 2808.1万辆,同比-4.2% 、-2.8% 。其中,乘用车产销2352.9万辆、2371.0万辆,同比-5.2% 、-4.1% ;商用车产销428.0万辆、 437.1万辆,同比+ 1.7% 、+ 5.1% 。 根据乘联会周度数据统计:

    按车系看,

    (1)日系品牌的2018年12月同比增速普遍表现良好,其中广汽丰田表现优异,同比及累计同比均实现两位数增长;

    (2)欧美系品牌中,华晨宝马、北京奔驰持续快速稳健增长;而美系品牌同比销量均大幅下降;南北大众表现分化,一汽大众12月表现亮眼,而上汽大众12月同比下降超10%,2018年累计销量与2017年持平;

    (3)自主品牌中,上汽乘用车12月同比增速超50%,2018年累计同比增速表现亮眼。 2018年12月库存预警指数为66.1%,比11月下降9个百分点,位于警戒线以上(50%枯荣线)。

    平均日销量指数为50.7% ,环比上升22.2个百分点。

    库存指数为69.5%,环比下降4.5个百分点。

    12月终端需求疲软持续但较11月略有好转;库存预警指数仍然处于2014年以来的较高位置,我们预计19年1月消化库存成为主旋律,批发销量增速大概率保持下行。

    2018年汽车终端消费需求疲软,28年来首次出现负增长。我们认为受18H1基数较高,以及政策还未发布等影响,19年H1销量同比下滑是大概率事件;但此前发改委表示2019年会制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施,更多针对乡村市场,我们认为相关政策的出台有望扭转下行周期,整车板块底部位置已现。

    建议关注此前跌幅较大的自主品牌标的长安汽车、长城汽车等。

    目前传统汽车行业已进入成熟期,个位数的增速是整车行业常态,必须关注内部的结构分化。

    ①汽车销售趋向于品牌和产品驱动,头部集中趋势愈发明显。吉利、荣威等强自主品牌崛起,行业淡季仍保持较高增速,逐渐侵蚀二线合资品牌份额。

    ②零部件受汽车销量增幅放缓的影响,呈现出业绩明显分化的态势。进口替代+并购外延加速成长,建议关注行业萧条期仍有望维稳、具有细分行业红利、长期业绩成长性确定的低估值零部件龙头,比如德赛西威、亚太科技等。

    电气化、智能化、网联化是未来汽车行业最大变革。

    ①整车层面,2020年随着特斯拉Model 3国产化、大众MEB平台及通用BEV平台的导入进入放量期,国内新能源汽车市场竞争加剧。我们认为国内新能源汽车企业的竞争主场集中在经济型纯电动汽车领域,有望凭借成本优势逐步侵蚀同价位燃油车市场,空间广阔。建议关注比亚迪。

    ②零部件层面,我们认为未来新能源化和智能化核心竞争体现在动力电池和汽车半导体(传感器、功率器件、控制器等)两大领域。建议关注宁德时代、得润电子等。

    风险提示:政策刺激效果不及预期,汽车景气大幅低于预期,新能源及无人驾驶渗透不及预期。

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