钢铁行业简评报告:18年报前瞻,全年同比增35%,重点关注高分红

结合业绩、估值、高分红可能性,相对更看好南方钢厂,主要看好三钢闽光、柳钢股份、马钢股份、韶钢松山、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等。

    四季度行业回顾:供需走弱,价格回调,原料相对强势。进入四季度,需求方面,成交量因季节性因素逐步走弱;同时,三季度末起,环保限产政策方向性放松,11中旬采暖季限产不达预期,导致四季度供给压力显著上升。库存方面,仍以去库存为主,四季度末社库1225万吨,较三季度末下降16%,也较去年同期下降了2.5%。虽然库存维持低位水平,但在限产大幅低于预期叠加淡季,以及宏观预期悲观情绪影响,四季度钢价回调明显,出现了700-800元幅度的下跌。原料价格,焦炭价格跟随钢价回调,幅度也基本相当;而铁矿石在限产边际放松带来需求支撑、港口库存创年内新低、库存结构好转利好下,价格则小幅上行,相对强势。

    Q4盈利环比降40%,长材相对好于板材,南方钢厂表现更好。

    18Q4长材相对好于板材。根据我们的毛利测算,18Q4五大品种平均吨毛利699元/吨,环比Q3下滑近40%,其中,10月环比下降0%-10%,11月份环比下滑35-40%,12月份环比下滑40%-50%。品种方面,板材在贸易战、热轧新产能投产影响下,Q4盈利表现较差,吨毛利回落500-600元/吨;长材则表现相对较好,环比回落25%左右,螺纹仍维持900-1000元/吨左右较高水平。

    普钢:南方钢厂Q4表现较好;特钢、钢管平稳向好。按往年情况,每年11月、12月以及次年1月,华南市场钢材价格较全国其他地区高600元左右,这也是季节性因素所导致的。其中,以三钢、韶钢、柳钢等为代表的华南钢厂,预计Q4利润情况不错,环比降幅将好于行业平均。同时,新钢、华菱等长材占比较高的企业情况也将不错。此外,受益下游如高端制造业、水利管道、油气等需求稳健,特钢、钢管类公司Q4业绩表现好于普钢,部分公司有望继续平稳向好,如新兴铸管、永兴特钢、久立特材等。

    18年全年板块业绩同比增长35%。五大品种年度平均吨毛利为948元/吨,较17年提升240元/吨,同比提升34%。螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板年度平均吨毛利分别为1015元/吨、1229元/吨、839元/吨、758元/吨、901元/吨,同比分别提升23%、32%、34%、21%、68%。而测算钢铁板块上市公司全年业绩同比增长35%左右,符合我们18年初板块全年业绩同比增长30-40%的判断。

    供需错配看涨钢价,关注板块集体分红机会。维持前期电话会议观点,检修旺季导致供需错配,继续看涨钢价,叠加板块集体分红机会,当前即是配置钢铁股较好窗口期:1)大面积检修缓解供给压力。11月份至今检修钢厂达到36家,超过年初和一季度末盈利低点时,预计一季度特别是春节之后的供应压力将大大缓解。 2)垒库速度将慢于往年。后续存在创新低、同比负增长的可能,特别是春节后旺季的库存水平低于去年判断为大概率。3)旺季需求可期。判断上半年旺季,钢铁仍会迎来一波需求增量。贸易商是否冬储影响不大,冬储则上涨提前到旺季前;否则上涨稍微滞后而已。考虑悲观预期在前期期货股票上已充分反应,目前时点到春节后是配置钢铁股窗口期,看好相对收益机会。测算18年年报板块内公司股息率普遍5-10%,重点关注高分红标的。

    投资建议&标的。结合业绩、估值、高分红可能性,相对更看好南方钢厂,主要看好三钢闽光、柳钢股份、马钢股份、韶钢松山、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等。

    风险提示。旺季需求不达预期、违规产能投放等。