黄金珠宝行业:q18景气度下降,龙头品牌逆势扩张

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛 日期:2019-01-18

宏观和微观层面数据验证4Q18黄金珠宝行业景气度下降 宏观层面来看,18年10-11月限额以上金银珠宝零售额分别同比增长%和5.6%,增速环比较前三季度明显回落;微观层面来看,周大福和六福披露的4Q18经营数据明显体现出终端需求放缓压力:周大福内地同店销售额同比下滑7%,其中珠宝镶嵌和黄金产品分别同比下滑5%和11%;六福内地同店销售额同比下滑14%,其中珠宝首饰和黄金分别同比下滑5%和16%。从六福的反馈来看,11月增速下滑较多,12月有所回暖,1月以来同店已转正,但考虑到今年春节较早,我们建议以1-2月合计数据来判断行业景气度是否回暖。

    景气度下降主要是经济放缓通过消费属性传导 我们在此前的黄金珠宝行业复盘专题《经济周期和金价走势如何影响珠宝景气度?》中指出,黄金珠宝行业增速与名义GDP增速拟合程度较高,且无论是黄金饰品,还是镶嵌珠宝,都是消费属性更占主导。尽管4Q18金价呈稳步上涨趋势,对投资性需求有一定刺激,但经济下行趋势对消费性需求的抑制更大,最终导致终端黄金珠宝消费的走弱。考虑到2019年上半年仍处于经济放缓阶段,叠加居民负债率提升、棚改货币化退潮、就业率压力等风险因素,我们保持对板块景气度的谨慎判断。

    龙头品牌逆势扩张加速行业洗牌,重点推荐周大生和老凤祥 行业景气度有所下行,但龙头品牌却呈现逆势扩张态势,且渠道扩张主要布局于三四线市场。4Q18周大福与六福中国内地分别净增加259个、72个零售点,均处于门店扩张速度的历史高点,渠道下沉战略持续推进。考虑到周大福和六福披露的内地同店数据主要是位于一二线市场的直营店数据,而三四线市场仍处于渗透率提升、品牌化的红利阶段,因此我们判断三四线市场销售数据好于一二线;门店扩张对冲同店放缓压力,加盟批发模式下的收入平滑能力更强;素金产品向钻石镶嵌和3D硬金的转变推动经销商盈利能力提升,因此终端销售结构中黄金占比较高的品牌从边际上来看更为受益。

    基于上述判断,我们认为以加盟批发为主、以三四线市场为主、正处于品类结构调整中的周大生和老凤祥经营数据将好于港资品牌的内地经营数据。我们维持对周大生和老凤祥的买入评级。

    风险提示

    宏观经济低迷,抑制可选消费的需求释放;市场竞争加剧,品牌加速开店抢夺市场;中小品牌出清速度低于预期。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
兴蓉环境 持有 -- 研报
浙江鼎力 买入 -- 研报
凯众股份 买入 -- 研报
德赛西威 持有 -- 研报
七一二 买入 -- 研报
新乡化纤 买入 -- 研报
精锻科技 买入 -- 研报
健友股份 买入 -- 研报
华菱钢铁 中性 -- 研报
红旗连锁 中性 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
兴蓉环境 0.61 0.52 研报
浙江鼎力 0 0 研报
凯众股份 0 0 研报
德赛西威 0 0 研报
七一二 0 0 研报
新乡化纤 0.32 -0.05 研报
中旗股份 0 0 研报
精锻科技 0.85 0.85 研报
健友股份 0 0 研报
红旗连锁 0 0.87 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 中性
完美世界 33 持有 持有
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 30 持有 持有
五粮液 28 持有 买入
保利地产 27 买入 中性
瀚蓝环境 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
上汽集团 26 买入 买入
通威股份 26 买入 持有
伊利股份 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 持有
中顺洁柔 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 639 83 351
汽车制造 463 36 269
钢铁行业 453 29 269
电子器件 445 54 259
化工行业 404 48 161
建筑建材 400 44 212
金融行业 398 24 192
生物制药 331 52 175
酿酒行业 322 17 160
食品行业 321 23 129
房地产 280 25 217
机械行业 278 47 124
煤炭行业 274 27 119
家电行业 238 14 154
商业百货 213 27 119
酒店旅游 195 20 58
有色金属 189 38 60