纺织服装行业周报:优衣库因暖冬天气承压,中国大陆市场双位数增长领跑

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2019-01-17

上周纺织服装板块表现弱于市场。上周申万纺织服装指数上涨2.24%,弱于申万A指数0.17个百分点。其中,服装家纺指数上涨1.40%,弱于申万A指数1.01个百分点;纺织制造指数上涨3.46%,强于申万A指数1.05个百分点。

    近期重点数据回顾:优衣库披露2019财年一季报,实现营业收入6445亿日元,约合人民币398.8亿元,较去年同期增长4.4%。其中:1)日本市场方面:优衣库品牌一季报同店销售额下降4.3%,主要因10、11月份气温高居不下,冬装产品全线低迷。12月份气温转凉后,客流量出现明显回升,同店销售额表现企稳。2)大中华区市场方面:优衣库品牌一季报实现营业约合人民币83.5亿元,中国大陆地区营业收入双位数增长。店效来看,虽然大陆市场同样遭遇暖冬气候影响,但品牌不断加强线上线下融合,有力实现了门店竞争力的强化。门店数量来看,一季报优衣库品牌在中国大陆净开门店25家达到658家。3)资产负债表方面:一季报库存规模约合人民币280亿元,整体仍处于高位。

    看好消费政策助力大众龙头基本面改善,外资配置加码有望提升白马关注度。长期来看,我们认为消费将会成为经济增长的第一引擎,继续看好中长期消费品的投资机会。我们从外资配置的角度,进一步利好效率领先、竞争力强的大众龙头,推荐估值处于历史区间底部的海澜之家:公司自2017年下半年以来变化积极,新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地。我们认为公司未来五年持续回购规划彰显龙头风范,估值位于历史区间底部位置,17年股息率高达4.95%,看好长期业绩增长带来稳定回报。

    我们认为电商领域龙头优势不断强化,切换至19年估值具备足够安全边际。重点推荐:1)跨境通三季报经营质量改善,公司Q3单季度收入、利润同比增长86.7%、78.1%,同时议价能力增强,应付账期延长,单季度应付账款增加4.4亿元,带动单季经营性现金流净流入3.1亿元,经营质量改善大超市场预期。我们坚定看好公司核心竞争力不断强化,旺季实现更高质量增长。2)南极电商GMV高速增长、优势不断强化。电商行业整体面临消费下行、线上流量增长放缓,公司表现出强劲的逆势增长。核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足高性价比的定位符合当前发展趋势。我们看好公司核心品类市占率进一步提升,新兴品类成长态势良好,19年有望进一步加强品质提升与质量管控。

    我们继续推荐保持强劲增长、卡位优质细分赛道的高端品牌。比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的,18年同店提升、渠道扩张,业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质,公司多年经营下具备极强壁垒。9月17日我们发布行业深度报告,提出带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔,成长出百亿美元市值、全球网点数量过万的巨头RalphLauren,且高端品牌的溢价有望快速形成。我们预计公司18、19年业绩复合增速40%以上,给予19年25倍的目标估值,较当前有40%+空间。

    投资建议:优衣库19财年一季报整体受暖冬影响业绩承压,但中国大陆市场实现双位数增长贡献主要增量。外资配置有望进一步提升,我们继续推荐行业内高分红、大市值、流动性好的龙头白马。推荐标的:1)大众白马:海澜之家、森马服饰;2)高成长电商:跨境通、南极电商;3)高端服饰:比音勒芬;4)棉纺龙头:百隆东方、申洲国际。

    风险提示:零售环境恶化、渠道库存调整。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
长青股份 持有 -- 研报
均胜电子 买入 -- 研报
三棵树 买入 -- 研报
好想你 买入 -- 研报
贵广网络 买入 -- 研报
歌华有线 持有 -- 研报
中兴通讯 买入 -- 研报
天宇股份 中性 -- 研报
迈瑞医疗 持有 155.00 研报
龙蟒佰利 持有 -- 研报
日机密封 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
长青股份 0.64 0.73 研报
均胜电子 0.42 0.52 研报
三棵树 0 0 研报
好想你 1.60 0.81 研报
天宇股份 0 0 研报
迈瑞医疗 0 0 研报
龙蟒佰利 4.05 1.83 研报
日机密封 0 0 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
海能达 0.63 0.58 研报
冀东水泥 1.47 0.60 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
伊利股份 31 持有 持有
贵州茅台 30 买入 买入
五粮液 28 持有 持有
先导智能 28 持有 中性
上汽集团 26 持有 买入
万科A 26 买入 买入
当升科技 26 持有 中性
五粮液 25 持有 持有
中信证券 25 持有 持有
通威股份 25 持有 持有
立讯精密 25 持有 持有
贵州茅台 24 持有 买入
三一重工 24 持有 中性
首旅酒店 24 持有 买入
用友网络 24 持有 持有
新华保险 24 持有 买入
中顺洁柔 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 523 91 268
建筑建材 325 50 177
机械行业 318 53 143
化工行业 300 57 120
生物制药 293 50 172
汽车制造 284 34 146
电子器件 247 53 134
金融行业 224 27 78
酒店旅游 205 21 56
煤炭行业 190 30 97
房地产 187 29 119
食品行业 185 25 73
钢铁行业 178 24 77
酿酒行业 176 17 86
交通运输 168 25 76
商业百货 152 38 67
电力行业 142 27 56