食品饮料行业2019年投资策略:回归传统,远离弹性

白酒:从高景气到稳增长,仍有结构性机会

    2018年以来,随着白酒企业业绩基数提升以及行业景气度的回落,上市公司的业绩增速正常性回落。前期市场的悲观预期已经充分释放,经过几轮下跌后,目前主流白酒企业估值已经降至合理偏低的水平,行业已经完成了杀估值的阶段。

    2019年1月份的销售是决定方向的关键窗口期,只要验证动销、需求正常,19年春节后的一季报,白酒会有估值修复的行情。龙头公司估值从15倍左右,恢复到18-20倍左右,体现正常消费品公司的估值水平。

    2019年白酒的投资机会仍是结构性的,我们选择市场和品牌基础好和估值绝对便宜的两条主线,主要涉及下面几类公司,品牌力足够强大的:贵州茅台,市场基础好的、估值低区域强势品牌:今世缘、口子窖,以及龙头优势越发突出的大公司:洋河股份、顺鑫农业。

    板块存在的唯一动态风险在于,若2019年白酒公司普遍出现业绩10%之上的负增长,可能白酒股继续有10%-20%的下跌空间,否则将是振荡上涨的走势,且外资的持仓比重继续增加,逐渐夺得定价权。

    大众消费品:成本下降支撑增长,一季报后各子行业分道扬镳

    2017年上半年提价效应,带来2018年量价齐升,食品公司净利润率快速提升,业绩持续超预期,出现了涨幅较大的食品龙头,而这种效应在2019年将逐步减弱。

    我们判断2019年食品饮料行业景气度会也会逐渐回落,但是由于食品饮料在消费支出中更为刚性,且消费升级趋势仍在延续,我们认为行业保持低速增长仍可看到。由于去年一、二季度的高基数,今年一季报是考验,增速回落的公司调整压力大,业绩加速的公司有机会。

    2019年食品的关键是成本的下降,过去两年包材、玻璃等成本的大幅上涨,侵蚀了食品的毛利,但进入今年后,PPI的大幅下滑,原来的负担转为成本下降的关键,有利于支撑盈利的增长。

    调味品:行业继续保持较高的正增长,产品升级和提价助推净利润率提升到较高的水平,但行业和集中度提升仍有空间,醋的价格继续整体上移,调味品的添加剂开始量价齐升,中炬高新、恒顺醋业、梅花生物都将受益。

    肉制品:非洲猪瘟重塑生猪产业格局,屠宰的集中度加速提升,冷鲜肉的消费将迅速扩容,肉制品仍会享受低价生猪的红利,在三季度会有利润的爆发,双汇发展、上海梅林是首选。

    乳制品:竞争有望改善,行业预期保守,安全边际高。成本小幅上升,产品升级,都有助于龙头公司市场份额继续提升和盈利改善,伊利股份仍有较好的性价比。

    必选消费品:油脂行业经历多年的低谷有望复苏,行业内的西王食品、道道全有改善空间。其他食品:绝味食品和安井食品仍是细分行业的优质龙头。

    2019年整体的投资策略:

    全年来看,市场整体是震荡且波澜不惊、平淡无奇,没有显著的大的投资主线或明显的赚钱效应,但结构性的、短期的机会此起彼伏,不再是去年那种处处亏钱的市场。

    整体来看,食品饮料行业在2019年相对收益不明显,绝对收益主要看结构性的机会,分化会更严重,因此要远离弹性品种,规避已经在景气度高点的机构抱团品种,看好传统行业的稳健个股,以及行业景气有恢复的行业。

    白酒板块呈整体震荡的格局,上下都在20%的区间之内,很难再出现去年的顺鑫和古井逆势上涨一倍的个股显现。一季报前后的个股机会有较好的收益,单二季度或三季度会出现一些公司业绩的同比下滑,这也是这轮调整的低点,四季度后白酒板块也会慢慢走出恢复。

    食品板块就是要回归传统,2018年的明星股都面临着高景气后的后遗症,一季报如果增速回落,估值下滑进而导致调整的力度较大,食品相对于白酒总是滞后的。包装物等成本的下降成为单纯提价增利之外支撑业绩的关键。另一方面肉制品、乳制品等传统的行业机会相对就会优于去年;调味品的醋这个子行业也会略好于过去几年大放异彩的酱油;为食品、调味品提供各类氨基酸、添加剂的传统大公司也会迎来业绩的拐点;经历一年的大涨后,今年估值在20倍之下,增速较高的小食品公司越来越少,部分充分调整后的这类公司成为稀缺品种;景气度向上的子行业越来越少,因此,景气度相对稳定且有所改善的行业,在弱市中也是不错的选择。

    重点推荐:贵州茅台、洋河股份、双汇发展、上海梅林、中炬高新、梅花生物、伊利股份、绝味食品。

    风险提示:宏观经济不景气,销售环境恶化,食品安全问题等。