家电行业2018年报业绩前瞻:18q4业绩波澜不惊,春节或为基本面分水岭

收入预览:企业经营谨慎,预计18Q4收入增速和18Q3持平

    需求端,18Q4家电促销季零售景气度略有回升,但仍处低位。家电出口依然保持较好增长,和内销形成较好对冲。经营端,由于家电企业普遍从2018Q3起就采取保守经营思路,在18Q4行业环境和18Q3近似的情况下,预计18Q4销售收入增速大概率和18Q3相近。从不同子板块来看,小家电板块收入逆周期属性最强,预计白电板块收入增速环比持平,厨电/照明板块收入端较18Q3还有小幅下行的可能。

    利润预览:成本红利开始释放,利润增速预计略高于收入

    受益于上一轮提价红利、成本红利以及出口业务低基数效应,预计18Q4行业盈利能力依旧较为稳定,利润增速预计略高于收入增速。

    从不同子板块来看,小家电板块受益于出口业务低基数和一次性因素,利润增速预计明显快于收入,白电板块和厨电/照明板块利润增速则预计基本和收入增速持平。

    19H1展望:春节或为基本面分水岭,成本红利支撑盈利能力

    2019年春节或为基本面的分水岭:春节前,因前期主动收缩,很多公司18Q4业绩稳定,现金流和库存状况良好,经营上或更为积极,加之春节提前,1月出货存在短期翘尾的可能。春节后,宏观压力和高基数影响下,预计出货仍有进一步放缓可能,企业的经营策略也会从“温和竞争、量价齐升”转向“保份额、保增长”。但我们对利润端表现相对乐观:新一轮原材料成本红利有望支撑行业高盈利能力。

    投资建议:从一致走向二元--怀抱确定,布局成长

    2019年家电基本面依旧处在寻底的过程中,投资驱动力不是业绩的分歧,而是不同资金对分母的预期,家电投资呈现“二元化”结构:一方面,国内投资者机构化、海外资金话语权逐步提升,长线资金比例增加,使得优质资产的弹坑逻辑依旧成立;另一方面,在政策宽松和QFII等增量资金入市的预期下,市场风险偏好提升,高风险偏好资金会布局成长品种。

    (1)拥抱龙头确定性:格力电器、小天鹅A、美的集团、青岛海尔。

    (2)布局成长弹性:老板电器、华帝股份、欧普照明、三花智控、九阳股份、新宝股份。

    风险分析:经济不景气,地产销量快速下滑,中美贸易争端扩大。