机械设备行业点评报告:12月挖掘机同比+14%环比+1%,全年20.3万台超预期

事件:2018年12月份挖掘机销量16027台,同比+14%,环比+1%,全年累计销量203420台,累计同比+45%。其中,三一重工销量3899台,同比+22%,环比1%,累计同比+51%;徐工销量1884台,同比+55%环比+9%均有所上升,累计同比+69%;柳工销量1113台,同比+39%,环比-20%,累计同比+74%。

    投资要点

    挖掘机12月销量同比+14%,全年销量已创历史最高:12月挖掘机销量16027台,同比+14%,环比+1%。全年挖机销量203420台,远超2011年年销量178352台(历史最高水平),Q4单季度挖机销量超6万台(同比+24%)也是历史最高水平。根据草根调研的情况看,2019年挖机销量可能有10%-20%的下滑,但小挖受益于农村劳动力短缺将持续增长。

    三一重工稳居第一,国产品牌市占率持续提升:从重点企业来看,12月三一重工销量3899台,单月市占率24%,增速领先行业,龙头地位稳固;7月份推出H系列后,40吨以上挖掘机市占率提升明显,11月40吨以上大挖市占率高达26%。全年累计销量46935台,累计市占率23%。徐工、卡特彼勒、斗山紧随其后,单月市占率分别为11.76%、11.16%、8.55%,总体来看今年下半年以来卡特彼勒市占率有下降趋势,而斗山市占率上升趋势较为明显。国产品牌市占率持续上升,本月市占率达62%,日系、欧美品牌市场份额分别为13%、15%,存在小幅下滑,韩系品牌市场份额10%,略有上升。斗山单月销量同比+32%,单月市占率超越柳工。

    出口销量同比增速略有放缓,小挖增速领先中大挖:12月挖机出口1749台,同比+38%增速有所放缓,占比11%维持稳定,出口销量持续超预期。2018年以来,挖掘机出口量同比增速维持在70%以上,出口正在成为新的增长点。国内厂商海外布局多年,叠加“一带一路”沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用,预计未来出口销量依旧维持高增长。国内方面,东部、中部、西部地区分别实现销量5408、4441、4463台,同比+44%、+1%、-3%,市占率分别为34%、28%、28%,东中部市占率略有上升,西部市占率有所下降。就吨位销售情况分析,12月小挖、中挖、大挖销量分别为8870台、4980台、2177台,同比增长26.08%、4.73%、-1.72%,分别占比55%、31%、14%。由于2017年中大挖销量增速较快,基数较高,目前中大挖销量增速均有减缓,小挖势头强劲占比持续扩大。

    下游房地产投资增速略有放缓,预期基建发力利好工程机械:11月房地产投资完成额同比上涨9.3%,1-11月累计同比上涨9.7%;房屋新开工面积单月同比上升21.7%,1-11月累计同比上升16.8%,房地产投资增速有所回升。1-11月基建投资累计同比上涨3.7%。近期国家政策放松,以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快,基建投资有望迎来反弹。此外,环保核查趋严将加快更新需求释放,国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放,拉长工程机械行业景气周期。此外1-11月房屋新开工面积累计同比+16.8%,与商品房销售面积增速(+1.4%)产生分化,可推断开发商为缓解经营压力主动采取快开工、快开盘、快回款的高周转模式,我们认为这也是下游需求持续旺盛的原因之一。

    投资建议:持续首推【三一重工】: 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】:中国液压行业龙头,拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。

    风险提示:一带一路实施低于预期;固定资产和房地产投资低于预期。