商业贸易行业生鲜企业研究之二:钱大妈,不卖隔夜肉的加盟制社区生鲜龙头
本周沪深300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为1.94%、1.55%和2.60%。CS商业贸易板块涨跌幅2.18%。本周大盘略升,商业贸易板块表现跑赢大盘。
钱大妈起始于2012年开设的猪肉专卖店,于2013年开始打造社区生鲜综合店,主打加盟门店,门店数量已突破千家。目前已形成稳定盈利模式,并依托实体网点布局线上打造O2O社区生鲜模式。其核心竞争力体现在:1)自建冷链运输,从采购到上架全流程不超12小时确保新鲜,同时向上游布局生鲜种植基地。生鲜产品高损腐率系行业最大痛点之一,钱大妈通过独特打折促销模式实现零库存运营,最大程度降低库存损腐率。供应链规模效应逐渐显现,供应端加价率6%-8%水平即可覆盖供应链成本。2)借助加盟模式快速扩张,B2B服务成主要盈利方式之一,加盟商盈利能力较高。3)“不卖隔夜肉”占领消费者心智,小型化门店深入社区场景,上线微商城开始打通O2O。对比易果生鲜,钱大妈从线下起家,达到一定规模后开始走向线上,以门店为基础履约成本较低,而易果从线上走向线下,履约成本居高不下,最终转型B2B模式。
第一纺织网:优衣库母公司迅销FY19Q1(截止11月30号)营收同增4.4%至6444亿日元(约394人民币),归母净利润同降6.4%至734亿日元。大中华区、中国大陆收入、净利均双位数增长。海外收入及净利大幅超过日本本土。万得:梅西百货因12月底销售疲软,下调利润、销售和毛利率预期。假日期间同店增长0.7%,同降0.3pct,公司将18财年同店预测从2.3%-2.55%下调至2.0%,毛利率指引从稍微上升调整为稍微下滑。
投资策略:社零进入个位数时代,版块马太效应加强。建议如下选股主线:1)长看新零售下半场已来:社区便利店发展空间广阔,新零售向“新制造”延伸。建议关注苏宁易购、南极电商、开润股份。2)宏观首选必选消费,超市龙头存在阶段性机会。建议关注永辉超市、家家悦等。3)从成长性角度关注本土化妆品崛起。本土公司“品牌+研发+营销+渠道”齐发力,形象重塑、崛起加速,建议关注珀莱雅、上海家化等。4)从估值角度,部分优质标的处于估值底部,自有物业重估价值高、现金流充沛、负债率低,能带来稳定的ROE回报,防御价值高。建议关注:王府井、天虹股份等。5)结合政策利好,跨境电商发展正蓬勃,建议关注龙头公司跨境通。
标的推荐
从社零数据看,居民消费增速处于稳步放缓趋势,2018年1-11月社零增速放缓,全面进入个位数增长时代。展望明年上半年,经济环境有可能持续承压,反映到消费层面就是居民消费增速稳步放缓,消费意愿收到压制,从而切换消费者的边际消费倾向与消费偏好;反映到公司层面就是企业业绩进一步分化,强者恒强,而适应消费趋势切换的企业更是有望弯道超车。站在当下,结合我们对2019年的判断,我们建议以下选股主线,精选优质个股:
1)长看新零售下半场已来:新零售对业态持续重塑,零售业态将更加贴近与感知消费者需求,在贴近需求方面,传统业态将持续提升消费者的消费体验,全渠道触达消费者,购物场景的发展重心由“到店”向“到家”转移,在这一趋势下,与消费者物理空间最为贴近的社区便利店发展空间广阔;在感知需求方面,消费者的需求偏好到制造端的数字通道将被打通,消费者将直接参与生产—物流—销售全环节,新零售进一步向“新制造”延伸,数字化建设领先、具有强大供应链能力的生产企业有望脱颖而出。建议关注线上线下高度融合、渠道持续下沉的苏宁易购;精准定位大众市场,品牌授权轻资产模式高效率运营的南极电商;供应链与制造能力出众,“新制造”基因显著,新品牌、新品类、新渠道合力推进的开润股份。
2)从宏观角度,首选必选消费,优质超市公司存在阶段性机会。超市龙头在过去两年持续进行经营效率提升改造、供应链管理精细化、逆势展店,同时渠道不断下沉,迎合低线城市消费升级趋势,已经具备较为稳固的竞争优势和壁垒;同时积极探索新零售赋能,新业态模式已初具规模,具备潜在的高增长点;行业进入分化期,部分公司内在缺陷逐渐放大,增长艰难,优质商超龙头有望在区域内进一步提高市占率,并进行跨区域布局与整合,强者恒强。建议关注永辉超市、家家悦等。
3)从成长性看,关注本土化妆品崛起。我国化妆品市场广阔,本土化妆品“品牌+研发+营销+渠道”齐发力,崛起加速,与国外品牌研发差距迅速减小,借助线上渠道降低营销门槛,助力本土品牌形象重塑,加速推进产品高端化,并依靠粉丝经济提升消费粘性。从发达国家经验看,化妆品“口红效应”明显,受宏观经济环境影响较小,我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅;多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化4)从估值角度,多数零售优质公司已处于估值的底部,同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛、负债率健康,业绩稳健,我们认为这部分公司在消费环境整体下行趋势下,能够为投资者带来较为稳定的ROE回报,具备较高的防御价值。建议关注:王府井、天虹股份等。
5)结合政策利好,跨境电商发展正蓬勃,龙头公司跨境通业务能力强劲,受中美贸易战影响较小,自有专线、海外仓建设稳步推进。