煤炭开采行业:神木矿难导致春节前后煤炭供给收紧

投资要点

    事件:2019年1月12日,陕西省神木市百吉矿业李家沟煤矿井下发生“冒顶”事故,截至1月13日,21名被困旷工确认全部遇难。

    历史上矿难发生后1-2周内煤炭行业大多数存在正相对收益。从近年来类似重大矿难发生后的市场表现情况来看,事故发生后的1-2周内,煤炭期货价格大概率将上涨,而煤炭行业指数以及核心标的中国神华在大多数情况下存在正的绝对收益和相对收益。

    事故导致区域内民营矿井大面积停产,保供压力激增。受事故影响,区域内民营矿全部停产,国有矿进行安全大检查。榆林市2018年煤炭产量预计约4亿吨,其中神木市2018年煤炭年产量预计约2.4亿吨,神木民营矿年产量约1亿吨。短期内保供压力将激增,预计神木坑口煤价将出现明显上涨,并带动主产地区域及港口煤价的上涨。停产时间方面,考虑到目前临近春节,预计复产将有待春节后进行复产复工验收合格之后,大概率可能在3月初,停产影响时间或长达1.5个月。

    安监力度维持高压仍将制约供给。2018年10月20日,山东龙郓煤业发生重大冲击地压事故,作为后续措施,2019年1月8日国家煤矿安监局发文责令采深超千米冲击地压和煤与瓦斯突出煤矿立即停产进行安全论证,经论证不能有效治理的,将列入关停名单;可治理且治理到位的煤矿要求核减20%产能。名单煤矿主要涉及山东省,以炼焦煤为主,涉及产能合计9206万吨。短期内两次停产的叠加使得春节前后煤炭供给紧张加剧,预计安监力度将持续维持高压。

    一级煤矿成为保供主力,利好神华、陕煤。据《关于大力推进煤矿安全生产标准化建设工作的通知》,在地方政府因其他煤矿发生事故采取区域政策性停产措施时,一级、二级标准化煤矿原则上不纳入停产范围。目前陕西省一级矿共10家(神华4家、陕煤6家),产能合计10590万吨。由于民营矿停产造成区域内供给紧张,预计国有一级煤矿将承担保供应任务并加大产量,叠加区域内煤价上行,将有助于提升中国神华、陕西煤业的产销量及销售均价。

    行业观点:我们重申煤炭年度策略报告中的观点,2019年煤炭供需预计将由平衡偏紧转为平衡偏松。煤价供给端的支撑因素中,在建产能投放仍将加速,去产能力度有所减弱,环保力度边际减弱,但安监行动仍将维持高压。此外,现阶段社会库存低位仍是煤价支撑因素之一。我们认为春节前后煤炭供给紧缺,煤价可能有5-10%的上涨空间;全年看煤价中枢将小幅下移,受供给制约和库存支撑,预计年度长协回落到535元/吨,降幅约3%。

    风险提示:宏观经济大幅下滑、煤矿停产范围扩大、节后复产时间延后。