传媒行业:从市值和子行业因子看出风险偏好有明显提升;1月票房预计负增长静待春节档

板块行情:A股本周(1月7日-1月11日)传媒(中信)板块上涨0.5%,板块跑输上证综指(上涨0.74%)。

    周度观点:从市值和子行业因子看出风险偏好有明显提升;1月票房预计负增长静待春节档

    根据艺恩网数据,2019年1月截至12日晚仅录得约15亿票房,去年在《无问西东》等影片带动下,1月份有49.5亿的票房基数。我们认为今年1月份在缺少大片的情况下负增长或许在所难免。目前整个行业静待春节档,由于1月份票房或拉低Q1票房增长,我们认为整体上发行公司的弹性或大于院线公司。 2019年开年以来传媒(中信)上涨4.01%排名子行业中游,我们依照市值档次(100亿以上、40-100亿、40亿以下)将153只传媒股票分成了大、中、小市值三个组别,发现从市值涨幅来看,中、小市值组分别录得涨幅5.1%、4.1%,而同期大市值组的涨幅仅为2.3%。回溯来看,18Q4开始小市值组的跌幅已经开始小于中、大市值组。从行业来看,2019年2周涨幅较大的行业主要系广告营销(+5.9%)、有线(+5.7%)、教育(+4.7%)。上涨行业似乎并没有出现明显的基本面边际改善,我们认为上涨的主要动力仍来自于风险偏好提升带来的估值修复,因此机构持仓较为分散的板块上行阻力最小。

    我们认为对于机构来说传媒行业的性价比正在逐步凸显,尤其以中型市值、估值低位和基本面有望修复的公司为主,有望录得超额收益。我们根据传媒(中信)指数统计,2019年传媒行业整体解禁盘约为1607亿元(剔除已经解禁的分众传媒),基本与2018年的1529亿元持平。从子行业基本情况来看:本周中国网络视听节目服务协会发布《网络短视频内容审核标准细则》和《网络短视频平台管理规范》,实行内容先审后播等规定;最严格监管或将打压短视频热情,娱乐时间的其他替代品如游戏、长视频或受益。游戏释放版号进度超出预期,行业整体处于边际修复通道。出版板块稳健,低估值、厚现金和高分红为主逻辑。

    2019核心跟踪变量或仍为政策因子,这一轮传媒的反弹行情或仍有扩散空间。我们推荐从3个思路找寻标的:1)短期可以关注超跌+有催化的标的:如春节档即将来临,《流浪地球》(北京文化)等有望受益;教育板块三垒股份公司主动增持,美杰姆注入后早教龙头有望品牌加盟加速扩张。2)边际向上板块里面确定性较强的个股,如游戏板块里的完美世界等,出版板块中的中南传媒等。3)重视传媒行业中平台型公司的长期机会:如芒果超媒等。

    风险提示:传媒板块商誉减值风险,监管政策趋严程度超预期的风险。