医药行业周观点:政策消极影响边际减弱,估值修复小阳春可期

本周观点:政策消极影响边际减弱,估值修复小阳春可期

    4+7城市带量采购谈判和最终中标结果出台一月有余,进入政策铺垫后落地执行时间段,一些前期医药龙头白马出现相对去年12月初高点30%-40%的回调,部分甚至近50%(如乐普医疗区间最大跌幅-46%),估值大部分回落到15-20倍PE区间,在短时间(一个月)内炸出一个政策“深坑”;我们预期监管层当前工作重点从前期暴风骤雨推政策(国家药价谈判、带量采购、辅助用药目录、GPO采购等),转向做好前期各项政策平稳落地执行和稳定市场情绪上来,比如近期基药目录一致性评价大限松绑等,政策风暴边际减弱,估值修复小阳春可期。

    我们从中美医药企业估值对比和当前政策落地执行进程考量出发,认为中短期当前跌幅巨大的龙头白马值得配置,如并未受今年带量采购影响的华东医药,估值较低、分红率高的信立泰、丽珠集团等;中长期看,药械降价是大方向,顶层设计不容置疑,不变的是降价方向,变的是政策全面铺开的速度(品种、地区),选择避风港仍是上佳之选。

    一周市场回顾

    医药生物底部震荡,等待消化政策利空,周涨幅0.99%,排SW行业指数上周涨跌幅榜倒数第4位。具体细分子行业方面,涨多跌少,受流感疫情传播扩大推动,成药板块涨幅居前,化学制剂领涨2.14%,中药板块涨1.86%。医疗服务跌幅居前,但周跌幅也仅有-0.73%。

    个股涨跌幅榜中(剔除新股),表现前五的为:紫鑫药业(24.60%)、天目药业(12.67%)、第一医药(9.73%)、乐心医疗(8.92%)和钱江生化(8.41%)。

    跌幅前五为:开立医疗(-10.14%)、艾德生物(-8.21%)、宜华健康(-7.65%)、上海莱士(-7.59%)和康泰生物(-6.88%)。估值:截止上周五(1月11日),医药生物(SW)全行业PE(TTM)约24.40倍,PB(LF)2.88,从十年长周期历史估值来看,目前指数PE估值已经创出历史新低。与其他申万一级行业比较,医药生物PE估值位于28个申万一级行业第17位;与沪深300PE(TTM)估值比较,医药生物估值溢价率为134.5%,溢价率处于4年历史低位附近。

    重要行业政策和公司公告

    行业:君实PD-1价格和赠药方案正式公布,费用不到进口1/3。

    公司:多家公司公告2018年全年业绩预告,其中艾德生物(300685)预计2018归属于上市公司股东的净利润1.25亿元-1.30亿元,比上年同期增长32.89%-38.20%;健帆生物(300529)预计2018年度,归属于上市公司股东的净利润3.69亿元-4.27亿元,同期增长:30%-50%;普利制药(300630)预计2018年归属于上市公司股东的净利润1.67亿元-1.82亿元,比上年同期增长70%-85%。

    医药(中药饮片、维生素原料药)价格跟踪

    成都中药材价格指数:商务部发布的中国成都中药材价格指数本周165.45点,相较12月末略有所下跌,总体上看,中药材价格指数从2011年开始持续走高,从低位以来涨幅约54%。

    维生素(饲用)价格指数:维生素价格指数为165.3,基本接近去年10月份水平,较去年12月初高点(191.0)回落约14%;具体细分品种方面,泛酸钙市场报价涨幅明显,从10月初70-80元/kg大幅上涨至目前170元/kg,涨幅约126.67%;维生素A较十月低点上涨69.7%,叶酸上涨22.5%,维生素E上涨14.71%,其他维生素品种也有不等涨跌幅,维生素D3价格仍处历史高位。

    风险提示

    政策风险,药械招标降价超预期风险,产品价格下跌,宏观经济风险。