环保行业深度跟踪:碧水源拟出让控制权,环保板块成“股权转让”集中地

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏,邱长伟 日期:2019-01-14

投资组合:龙净环保+聚光科技+百川能源+联美控股+国祯环保

    环保行业龙头碧水源拟将控股权出让给国资企业

    碧水源1月12日公告,公司控股股东、实际控制人文剑平先生及其他四位股东拟将合计10.70%的股权转让给川投集团,并通过后续措施推动实现川投集团控股碧水源。回顾环保公司民营企业控制权转让给国企和央企的情况,61个样本公司中11个民营企业控制权转让给国企央企,其中9次是发生在2018年以来。2013年,党的十八大报告中将“生态文明建设”纳入“五位一体”,此后借助PPP模式的推行,生态治理需求大幅释放,上市公司在手订单大幅增长,同时伴随着资产负债率的大幅提升。但2017年以来,随着融资环境趋紧,PPP整顿等因素,部分环保民营企业资金周转出现问题。且民营企业对股权质押融资依赖较大,普遍质押率较高,成为股权质押的雷区。2018年以来环保民营企业控制权转让,即是民营企业高杠杆、高质押率、融资困难的集中体现。

    2018年10月以来,国家出台一系列政策推动民营企业融资、推动规范PPP项目融资等,政策层面的边际变化已经非常显著,若后续融资政策落实、合规PPP项目加速落地,则大幅提升板块业绩预期水平。短期来看,环保公司2018年业绩仍受到融资环境趋紧的影响较大,建议关注2018年报预告(2019年1月底之前)及2018年年报的披露情况(2019年4月底之前)。投资标的上建议:1.工业超洁净改造:龙净环保;2.监测行业的龙头标的聚光科技、先河环保;3.受益融资改善、需求扩张的低估值、高成长的标的,如国祯环保、高能环境等。

    近期重点政策一览

    生态环境部发布2018年1-12月空气质量状况,总体呈改善趋势2018年1-12月,全国338个地级及以上城市平均优良天数比例为79.3%,同比上升1.3个百分点;PM2.5浓度为39微克/立方米,同比下降9.3%。

    建立市场化、多元化生态保护补偿机制,支持规范PPP项目融资国家发改委、财政部、自然资源部等九部门联合印发《建立市场化、多元化生态保护补偿机制行动计划》。

    风险提示

    融资改善政策出台、执行力度不及预期;财务费用增长超过预期;EPC工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。

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