农业:淘汰见加速趋势,2019年就是金猪年

本报告导读:

    近期投资者关注各个地方生猪去产能的状态,本期周报根据我们近期草根调研及上市公司公告的相关情况汇总并做探讨,目前产能淘汰有进一步加速迹象。

    摘要:

    疫情加速产能淘汰 ,周期反转节奏加快。近日,投资者关注在非洲猪瘟影响下的各个地区的补栏状况,我们重新审视本次非洲猪瘟对猪周期的影响以及后续猪周期的演化演绎,结论如下:

    (一)产区产能快速去化,周期反转节奏加快。一方面由于非洲猪瘟近70%病死率会直接导致行业去产能,同时由于近期黑龙江及江苏两大规模场纷纷“中招”挫杀养殖户补栏积极性,行业产能快速去化;另一方面受仍然较严的调运政策影响,产区价格低迷导致产区产能去化,进而导致全行业产能下滑。根据我们草根调研及部分省份公布的存栏情况看,目前,主产区母猪淘汰量已高于正常水平,部分产区散户退出比例已高达40%-50%,加之跨省调运还未全面放开,调运较为困难导致猪价低迷,资金链不足加快淘汰,主产区能繁母猪存栏量拐点已现,2019年生猪供不足需的格局将加速生成。

    (二)该轮周期的高点可能低于以往周期高位。在生猪调运受限的干扰下,北方主产区的生猪价格部分地区已经跌破9元/公斤,产区行业深亏加速消耗养殖户现金,积蓄力量淘汰产能,蓄力反转。南方销区个别地区的价格维持在16元/公斤的盈利高位,在疫情的影响下,销区新增产能受限,但是产能却未见淘汰出清的迹象。我们判断,春节后猪价有望淡季仍淡,北方产区养殖户耗尽现金后,地区性周期反转,产区的猪价高涨将带动销区的猪价上涨,猪周期实现反转。但考虑到,在本次周期的亏损黑暗时刻中,南方销区的产能未受到大的影响,因此此轮反转后的猪价高点有可能低于上轮周期的高位。我们预测本轮猪周期的反转拐点在2019年下半年,19年的高点预计在18元/公斤附近,2019年全年均价在13.5元/公斤附近。

    投资建议:继续看好19年金猪大年,生猪养殖相关标的:温氏股份、天邦股份、新希望、牧原股份、正邦科技等。生猪产业链相关标的海大集团、生物股份、圣农发展等。

    风险提示:畜禽价格波动风险、疾病发生风险。