通信行业周报第55期:联通500亿债券获批,看好国内运营商5g布局
通信行业市场回顾:本周A股市场总体上涨,上证指数收于2554,上涨1.55%,沪深300指数上涨1.94%。通信板块本周上涨5.73%,光通信、云计算、大安全、5G和物联网子板块分别上涨8.35%、4.14%、6.15%、5.75%和8.31%。
周观点:(1)中国联通获批500亿债券发行,看好国内运营商5G布局;(2)华为发布“鲲鹏920”芯片,核心技术自主可控仍是主线。建议择优布局:1)国内设备商5G布局领先,推荐:中兴通讯、烽火通信;2)网络持续扩容,网络安全管控需求将续增长,推荐:中新赛克、恒为科技,关注:美亚柏科。
中国联通获批500亿债券发行,看好国内运营商5G布局1月10日,中国证监会核准联通运营公司向合格投资者公开发行面值总额不超过人民币500亿元的公司债券。我们认为,运营商是5G网络建设的主导者,其组网规划和资本开支对通信产业链上下游具有重要影响。一方面,中国、美国、日韩和欧洲是5G建设的第一梯队。韩国三大运营商率先推出基于3GPP标准的5G商用网络;T-mobile前期分别与爱立信和诺基亚签订35亿美元的合同,并计划2019年启动5G建设。国外运营商开启5G布局对国内三大运营商形成示范和促进效应。另一方面,5G网络虽然在带宽、时延和连接数等指标相比现有网络大幅提升,同时也存在建网成本较高的问题,在运营商“提速降费”的背景下矛盾日益突出。基于我们对于5G基站数量的预计,我们估测5G网络投资规模将达到1.2万亿元左右,相比4G网络投资大幅提升。以联通为代表的国内运营商通过“混改”以及债券发行为5G组网蓄势,积极推进5G布局,提振包括设备商在内的下游产业链景气度。推荐:中兴通讯、烽火通信。
华为发布“鲲鹏920”芯片,核心技术自主可控仍是主线
1月7日,华为宣布推出业界最高性能的基于ARM处理器鲲鹏920芯片(Kunpeng920)以及三款泰山(TaiShan)ARM服务器。目前,由英特尔主导的X86架构处理器发展成熟,在全球服务器芯片市场处于绝对垄断地位,而基于ARM服务器芯片具有开发周期长、投资大、生态不成熟等特点,未能成为服务器市场的主流。2018年11月,亚马逊云计算部门(AWS)首次对外发布基于ARM处理核心的服务器处理器(CPU),本次华为成为继亚马逊后成功推出基于ARM架构的服务器芯片厂商,坚定了业内对于ARM-based数据中心服务器芯片技术路径,同时也对国内外厂商芯片厂商形成示范效应,并将推动芯片国产化的进程。尽管以华为为代表的国内厂商在手机终端、服务器以及AI芯片等领域取得一定成就,但用于通信设备的关键元器件(如基带芯片、PA、ADC等)与仍然难以实现完全自足,芯片供给目前仍掌握在少数发达国家的手中。高端芯片作为国家安全和科技自主可控的标志,是国家战略布局的重要环节。“中兴事件”表明中国在高端芯片国有化进程中仍然有较大的成长空间。我们认为,随着国家对核心技术自主可控的大力支持,中国高端芯片和关键元器件有望逐步实现突破。推荐:光迅科技。
受中央经济会议中加快5G商用步伐,以及周内工信部拟于年内发放临时牌照的驱动,本周5G板块逆势上涨。从长期来看,我们持续看好国家对于5G建设确定性,预计2019年运营商资本开支有望进入上行通道,5G板块上市公司业绩后续有望逐步释放。
建议择优布局:1)国内设备商5G布局领先,推荐:中兴通讯、烽火通信;2)网络需求扩大,政府对网络安全管控需求将持续增长,推荐:中新赛克、恒为科技,关注:美亚柏科。
目前板块估值水平处于历史底部,向下空间有限,具备向上反弹基础。估值方面,通信板块目前估值已处于底部区域,整体市盈率处于2012年以来的低点,板块估值具备吸引力,向下空间有限。今年以来受贸易摩擦、中兴事件等因素影响,行业基本面、情绪面也处于低点。我们认为,近期政策频出、流量需求驱动以及后续频谱/牌照等事件催化,是通信板块中短期反弹的三大基础:政策催化方面,我国近期对信息领域的政策力度明显强化,从工业互联网建设、网络强国行动到信息消费,政策密集度明显提升;下游需求方面,联通移动推出全国无限流量套餐后,4G网络面临持续扩容压力,5G商用临近,我们判断运营商资本开支或有望提前进入上升通道;此外,5G频谱分配、牌照发放等时间点临近,将是板块反弹的重要事件性催化。
从产业趋势来看,5G、网络可视化、物联网/云计算等领域的产业趋势确定,将是未来通信板块的长期投资主线。具体如下:
1、5G/光通信:5G临近,2018年~2019年上半年将是5G重要主题性投资大年,虽中美贸易摩擦一定程度上成为扰动因素,但光通信整体板块业绩确定性依然较高,流量持续爆发增长驱动光网络升级和扩容的逻辑不变,5G启动前,运营商资本开始重心聚焦固网,数据中心网络需求依然旺盛,具体从细分子行业来看:
1)主设备:5G投资,承载先行,运营商承载网投资将持续高景气,另外5G基站数量和技术指标均大幅提升,主设备将是5G投资受益确定性最高的领域,关注烽火通信(600498)、中兴通讯(000063)。
2)光器件/模块:5G基站侧对25G等高速率光模块需求量将显著增长,回传网流量高速增长推动高端电信模块需求爆发,同时,数通市场受益海外大型数据中心建设提速,以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现,数通产品有望持续快速增长,拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗,推荐光迅科技(002281),关注中际旭创(300308)。
3)光纤光缆:新一轮光纤光缆集采陆续启动,移动半年需求1.1亿芯公里,电信需求5400万芯公里,18年上半年国内光纤光缆需求仍将维持高景气度,但需警惕运营商接入网投资下滑带来的风险。国家继续大力推进农村宽带建设,对光纤光缆需求形成进一步补充,2019年5G带动的光纤光缆需求将开始体现,持续建议关注拥有自主光纤预制棒产能顺利释放的龙头厂商亨通光电(600487)和中天科技(600522)。
2、网络可视化:受益于流量爆发+网络协议复杂提升+国家加强重视,政府安全部门相关投入持续加大,行业景气度持续提升,关注:美亚柏科(300188)、中新赛克(002912)、恒为科技(603496)。
3、物联网:在政府和运营商的大力推动下,市场所担心的NB-IoT芯片商用成熟度和产能供应问题得到初步解决。中国电信和中国移动推出物联网模组高额补贴,促进终端厂商模组采购成本降低,以NB-IoT为代表的物联网应用有望率先迎来爆发。随着互联网巨头阿里宣布大力进军IoT市场,我们认为2018年将是物联网行业应用快速落地的一年,物联网有望进入良性内生高速增长阶段,尤其看好模块厂商和平台(CMP、AEP)厂商的表现;关注:高新兴(300098)、日海智能(002313),宜通世纪(300310)。
4、云计算/企业级通信:企业级通信方兴未艾,成长空间巨大,国内厂商迅速崛起,关注A股云计算龙头光环新网(300383);关注当前估值较为低估的企业级网络设备二线龙头星网锐捷(002396);关注全球SIP电话终端+VCS布局快速拓展的领先企业亿联网络(300628)。
5、看好卫星应用(北斗导航+卫星通信)产业投资机遇:贸易摩擦、中兴通讯事件、叙利亚战争美国关闭GPS事件将更加彰显出必须大力发展科技才能强国,而卫星应用产业为大国重器,重要性毋庸置疑。北斗为全球四大卫星导航系统之一,从诞生起就肩负替代GPS,保证国家位置信息安全可靠自主化的重任,为国家信息安全最重要的领域之一。我们总体判断,卫星应用产业链经过近2年多的调整,进入2018年行业已出现了“军品需求复苏+民用高精度加速渗透+业绩拐点出现”的三个明显的变化,持续看好卫星应用产业投资机遇,关注:振芯科技(300101)、中海达(300177)、华测导航(300627)等。
风险提示:5G建设进程不及预期;运营商资本开支持续下滑;贸易摩擦升级