石油化工行业周报:美国汽油需求较弱、钻机数下降,国内涤纶长丝产业链盈利好转

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:谢建斌 日期:2019-01-09

美国成品油库存上升、汽油需求较弱、采油钻机数下降。至2018年12月28日当周,美国原油商业库存4.414亿桶,周环比不变,比过去五年平均的同期高出8%;汽油库存2.4亿桶,周环比增加690万桶,比过去五年平均的同期高出5%;馏分油库存1.294亿桶,周环比增加950万桶;丙烷库存7065万桶,周下降157万桶。至2018年12月28日当周,美国炼厂开工率为97.2%,较之前一周上升2.1个百分点。

    汽油需求仍然偏弱。上周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为9.38美元/桶,较之前一周下降1.402美元/桶,历史平均为14.64美元/桶,说明汽油需求仍然偏弱。至12月28日当周,如以原油加工量+成品油净进口量为计算美国的原油及成品油表观需求,为1399.7万桶/天,周环比增加69.2万桶/天;其中汽油表观需求为862.3万桶/天,周环比下降72.5万桶/天,表面汽油需求较弱。

    上周美国采用钻机数出现较大下降,页岩油的生产灵活性较强,说明当前油价下持续增产的能力后劲不足。我们认为油价长期仍在上行趋势,预计2019年布伦特原油价格中枢在50-80美元/桶,合理价格为70美元/桶。影响油价的核心变量在于:中东政治局势、美元加息及利率、加拿大减产情况、美国制裁伊朗和委内瑞拉情况、全球经济增长等。

    乙烯价格回落、丙烯反弹、PX-PTA-涤纶长丝产业链盈利好转。乙烯在年底前去库存,价格下跌;丙烯小幅上涨;PX 盈利回落、PTA 反弹、整体产业链在合理盈利区间。上周东北亚乙烯由于大部分市场参与者仍因新年假期而离场,交投回落,下游需求较为低迷。丙烯外盘小幅推涨,多套PDH 装置进入检修状态;国内炼厂开工降低,库存低位;福建联合PX 装置因技术问题,仍然处于停车状态。涤纶长丝库存压力仍大,聚酯工厂有计划减产,下游需求难有明显提升。PTA 库存不高,供应偏紧,盈利有所回升;甲醇市场先抑后扬,港口库存下降,后期油价上涨有望带动反弹。丙烯酸市场低迷;全球原油上游资本开支增加。原油的产量增加及国家对于能源保障的要求提升,上游资本开支增加,利好油服行业;冬季取暖,天然气产业链需求缺口加大。

    近期油价回落,我们认为继续大幅下行的概率不大。短期下游存在去库存风险;同时我们认为油价在中性区间缓慢向上,有利于炼化盈利的持续性;油价上涨过快或者下跌过快,均不利于行业盈利。关注上游资本开支情况,看好天然气需求增长,炼化盈利周期性有望弱化;炼化一体化以及原料多元化是未来发展趋势。

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