纺织服装行业周报:展望2019年,更关注ROE、现金流和分红预期

行情回顾:节前一周大盘呈调整走势,全周沪深300指数下跌0.62%,创业板指数下跌1.56%,纺织服装行业全周下跌1.41%,表现介于沪深300和创业板指数之间,其中纺织制造和品牌服饰板块分别下跌1.34%和1.49%。个股方面,行业内中小市值标的涨幅靠前,我们覆盖的老凤祥、富安娜等取得了正收益。

    海外要闻:(1)I.T和IDG收购AcneStudios40.1%股份。(2)英国自行车配饰品牌Rapha上半财年销售大减,亏损近1960万英镑。

    A股行业与公司重要信息:(1)御家汇:公司决定终止原拟购买北京茂思商贸有限公司60%股权的重大资产重组事项。(2)开润股份:公司拟以2,280万美元收购PT.FormosaBagIndonesia和PT.FormosaDevelopment100%股权,拟通过变更募集资金用途的方式支付对价,不足部分由公司以自有资金支付。(3)天创时尚:公司拟以人民币1亿元(含)至2亿元(含)的自有资金及自筹资金以集中竞价交易方式回购公司股票,回购价格不超过人民币14.00元/股。(4)报喜鸟:公司控股股东一致行动人吴婷婷女士于2018年9月20日至2018年12月28日期间增持公司股份累计1362.94万股,已达到公司总股本的1.082%。(5)朗姿股份:12月28日公司与韩亚银行、朗姿韩亚资管签署《关于北京朗姿韩亚资产管理有限公司股权出售与购买协议》,韩亚银行将放弃其在《增资协议》中约定的对标的公司8.9%股权的增资,并将该增资权益转让给朗姿股份。同时韩亚银行拟将其持的标的公司1.1%股权转让给朗姿股份。本次交易完成后,朗姿股份持有标的公司的股权将变更为76%。(6)12/15~12/21消费行业投融资情况:a.服装定制品牌MatchU码尚获得过亿元B轮投资。b.家居零售平台满屋研选获得1亿元B轮投资。

    本周建议板块组合:森马服饰、海澜之家、老凤祥和歌力思。上周组合表现:森马服饰3%、海澜之家-1%、老凤祥11%、歌力思2%。

    投资建议与投资标的

    2018年尘埃落定,全年纺织服装行业指数下跌34.33%,在28个行业中表现偏弱,板块走势前高后低,上半年行业达到本轮复苏的高点,三季度开始随着中美贸易争端与国内宏观经济的走弱,纺织制造与品牌服饰业绩增速逐季度回落。展望2019年,短期由于18Q1财报基数偏高,叠加疲弱的零售环境与冬季全国降温普遍较晚,预计19Q1行业增速面临压力;但从估值角度看,经过最近3年的持续调整,行业整体估值压力已经大幅释放,而且整体机构持仓也处于较低水平,龙头公司的估值水平基本反映了市场的谨慎预期,继续下调的空间相对有限;随着越来越多低估值、高股息率与近期大比例回购的白马股成为市场关注的方向,未来具有稳定的ROE、经营现金流和现金分红预期、同时受益于行业集中度提升的纺服龙头,预计也将进一步吸引中长线资金的配置。近阶段我们建议继续关注回购或增持比较积极、或者预期现金分红较高的龙头,如海澜之家、森马服饰、太平鸟、比音勒芬与歌力思等,另外在经济减速的背景下,建议关注更偏大众、渠道更下沉的部分日用消费品公司,比如珀莱雅、水星家纺等。

    风险提示

    行业投资风险主要来自于国内零售终端短期的压力、棉价和人民币汇率波动等。