医药行业周报:“药”防守,“轻药重医”为正道

行情回顾:上周医药生物指数上涨0.6%,跑赢沪深300指数约1.2个百分点。申万医药三级子行业中,中药和医药商业行业为下跌趋势,其中医疗器械板块涨幅最大约为3.8%,中药行业下跌幅度最大约为-0.7%。

    行业政策:1)国家药监局发布4+7配套文件。《国家药监局关于加强药品集中采购和使用试点期间药品监管工作的通知》出台,对保证药品集中采购和使用试点期间中标药品的质量,作出明确要求。加强了药品生产‘流通、使用环节监管工作,同时推进中标品种生产企业加快信息化追溯体系建设,确保在2020年底前实现中标品种全过程可追溯。2)“4+7带量采购”中标品种价格战打响。安徽省发布公告,根据企业自主申请,省药采平台对江苏恒瑞医药股份有限公司主动申报降价药品“盐酸右美托咪定注射液(2ml:0.2mg)”统一下调省级集采价格为123元/支,要求各医疗机构及时下调相关药品价格。此次恒瑞主动在非“4+7带量采购”城市降价,争夺非“4+7带量采购”城市市场的价格战已经打响。3)全国排查中医养生保健服务。会议要求各级中医药主管部门要针对发布中医医疗广告、培训、保健服务及产品等问题开展全面排查和梳理,要会同相关部门对发现的违法违规行为从严从速处理,绝不允许任何机构、人员借中医药之名行违法违规之实,危害人民群众生命安全,损害中医药形象。

    投资策略:近期行业内出台多项政策,如“4+7”城市带量采购大幅降价且已有全国联动趋势、国家卫健委计划出台国家版辅助用药目录、国家医保局推进DRGs国家试点以及深圳地区推进耗材带量采购及医疗服务价格改革等,我们认为虽然系列政策短期对行业的影响或具有不确定性,但中长期看对医药产业健康发展构成利好。在该背景下,我们仍维持2019年“轻药重医”为行业选股思路,建议中短期回避化药仿制药。在标的选择上,其一是需要选择创新药增量多、仿制药存量影响小的标的;其二是选择非药,如医疗器械、CRO子行业、疫苗产业、医疗服务、药店等。且2018年5月28日至今,申万医药指数已下跌-38%,目前市场极度悲观。目前医药指数TTM估值26倍,考虑估值切换,对应2019年行业估值约20倍。由于医药需求和医保总支出增长的持续性,我们仍对医药行业2019年不悲观,医药仍为2019年战略性重点配置行业,具体选股思路如下:1)制药板块:化药仿制药和辅助用药仍承压较大,短期压估值,中长期或杀估值,建议中短期回避,但我们看好政策明确鼓励的创新药及创新药产业链,重点推荐:恒瑞医药(600276)、药明康德(603259)和泰格医药(300347)以及不受政策影响且业绩仍呈高速增长的生物药及品牌中药板块,重点推荐;智飞生物(300122)、康泰生物(300601)、长春高新(000661)和片仔癀(600436);2)非药板块:我们战略性看好医疗器械和医疗服务,其中医疗器械我们认为分级诊疗及鼓励进口替代政策环境上,医疗设备>IVD(设备+耗材)>高值耗材,重点推荐:迈瑞医疗(300760)、万东医疗(600055)和鱼跃医疗(002223),其中医疗服务板块我们仍看好两大消费属性强,且不受医保限制的连锁医疗服务龙头:爱尔眼科(300015)和美年健康(002044)。

    风险提示:药品降价超预期风险,医改政策执行低于预期风险。