煤炭开采Ⅱ行业:动力煤价逐步企稳,关注火电需求以及进口煤

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏,沈涛 日期:2019-01-04

12月煤炭板块跑输大盘,1月关注火电需求以及铁路运力2018年12月源于外部贸易环境不确定,同时国内经济数据低于预期上证综指下跌3.6%,而源于油价下滑、环保限产不及预期,大宗商品板块整体下调,煤炭板块本月跑输上证综指2.5个百分点,跑输沪深3001.0个百分点。1月基本面关注:1)需求方面,动力煤:近日电厂日耗稳步回升历史来看,春节不在1月的2008年、2011年、2013年和2015年,1月火电发电量环比平均则上升1.0%,由于 19年春节同样在2月,预计1月火电需求有望维持稳定;炼焦煤:钢厂、焦炭企业利润收窄(价格下滑),或对焦煤需求产生影响;2)供给方面,春节前多数煤矿为保安全,产量不大同时临近春节期间,春运分流一部分煤炭运力,煤炭铁路运输或出现阶段性紧张,然而1月进口煤通关或将逐步放开,或对国内供给产生影响。

    煤炭市场回顾:12月港口动力煤价格环比下跌,11月进口量环比下跌动力煤下跌、焦煤价格上涨:12月29日秦皇岛5500大卡最新平仓价为577元/吨,较11月末下跌7.8%,京唐港主焦煤库提价较上月上涨0.5%;

    产地方面,动力煤、炼焦煤、无烟煤价格有涨有跌。

    进口量环比下跌:11月煤炭进口量同比下跌13.2%,环比下跌17.0%预计1月动力煤价格趋稳、无烟煤价维持稳定,焦煤焦炭价格略有压力动力煤价格逐步趋稳:随着气温下降,下游需求逐步好转,同时库存逐步去化,下游拉运积极性有望改善。供给方面,临近年底煤矿生产以保安全为主,煤矿安监仍处于较严的状态,同时后期煤矿春节放假预计逐步增多,产量增量有限。整体来看,由于煤耗提升库存回落,动力煤价格或企稳。

    炼焦煤价格略有压力:临近年末煤矿生产以保安全为主,焦煤供给整体处于偏紧的状态。前期钢焦价格下行盈利收窄,焦化厂库存上行,预计焦煤价格略有压力。

    焦炭价格略有压力:近期钢厂开工率下降,钢价和钢厂盈利持续下行焦炭需求端承压。而焦化厂开工率变化不大,焦化厂库存仍在持续上行,预计短期焦炭价格仍有一定压力。

    无烟煤价格维稳:近期下游化工、钢铁等行业需求有所放缓,民用采购积极性也有下降,不过受年底保安全生产影响,无烟煤煤矿普遍维持低位产量,也在一定程度上支撑无烟煤价格。

    观点:动力煤库存稳步下降,煤价正在企稳近期动力煤市场延续下行,焦煤价格整体以稳为主,局部地区价格略有下降。后期随着日耗高位及库存下降,动力煤港口煤价有望逐步企稳;

    而焦煤方面,近期钢焦市场偏弱运行,优质焦煤价格相对坚挺,预计后期延续弱势。

    板块方面,神华发布19年年度价格政策,主要变化包括:

    (1)除三年战略长协外,外部客户自产煤取消;

    (2)年度和月度长协定价:均增加CECI(沿海电煤采购价格指数),我们测算新权重相比旧权重价格基本一致,影响不大。2019年,我们预计在宏观经济增速下行预期下煤炭下游需求增速小幅回落;而供给端,综合考虑去产能、新增产能投放等因素,预计同比小幅增产约3%,进口量也有望较2018年下降。整体来看,2019年煤炭供需有望维持基本平衡,煤价中枢下移但幅度不大。目前行业估值仍处于历史低位,平均PB(LF 口径)为1.0倍,部分龙头公司的股息率达到5%以上,继续看好陕西煤业、中国神华(A+H)等低估值动力煤公司,同时建议关注部分焦煤和焦炭龙头。

    风险提示:宏观经济增速低于预期,需求端超预期下滑,供给侧改革低于预期,各煤种价格超预期下跌。

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