银行业专题研究:上市银行资本,监管要求、现实压力与中期缺口

投资要点: 本文梳理了上市银行资本充足率的监管要求,分析了上市银行资本充足率的现状与面临的压力,并测试了上市银行未来三年内生增长模式下的资本充足率与资本缺口。

    上市银行整体资本充足率具有一定的安全边际。上市银行整体各级资本充足率均在现行监管要求之上,拥有约3个百分点的安全边际。上市银行整体核心一级资本率(11%)、一级资本充足率(11.8%)与资本充足率(14.2%)分别高于整体监管标准3、2.6与3个百分点。各上市银行均满足监管要求,建设银行、招商银行、上海银行与江阴银行分别代表国有行、股份银行、城商行与农商行的最高资本充足水平。 ? 上市银行资本压力正逐步加大,一级资本压力更为迫切。一方面,银行净利润增速相对资产规模的增速明显下降,资本内生增长速度放缓。如果未来宏观经济进一步下滑,同时,在政策刺激下信用逐步扩张、利率进一步下降,则银行业资产增速与净利润增速的鸿沟进一步拉大。另一方面,受金融业业务回归本源的影响,银行资产的风险权重逐步提高。未来随着监管要求提高(如国内系统重要性银行名单确定、全球系统性银行TLAC正式实施),商业银行资本压力将进一步凸显。

    中期资本缺口较大,资本充足率面临下行压力。在中性假设下,若上市银行只依靠内生增长来补充资本,则三年后核心一级资本充足率与一级资本充足率将自然下降至9.5%与10.1%。如果三年后上市银行核心一级资本充足率与一级资本充足率仍然保持现阶段的水平,则核心一级资本与其他一级资本缺口分别为1.6万亿元与1400亿元。与国有银行和农商行相比,股份制银行与城商行现阶段的一级资本充足率安全边际更低,一级资本补充需求更为迫切。

    投资建议。上市银行中期资本面临较大压力,预计未来三年银行通过外部融资补充资本的需求强烈,监管政策也会予以支持。现阶段,关于资产质量的担忧成为压制银行估值的核心因素,同时也应看到,现阶段银行的估值水平所隐含的不良率已经反映了市场对银行资产质量较悲观的预期,估值具有较高的安全边际,维持行业“同步大市”投资评级。建议重点关注农业银行、建设银行、招商银行、宁波银行等基本面稳健标的与光大银行、中信银行、上海银行等基本面具有较高改善预期的标的。

    风险提示:资产质量大幅恶化,系统性风险