商业贸易行业:电商巨头调整组织架构,中台事业群支撑前端业务发展

类别:行业研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:彭毅 日期:2018-12-28

上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌2.17%,跑赢沪深300指数2.18个百分点。年初至今,商贸零售板块下跌31.65%,跑输沪深300指数6.81个百分点。子板块方面,超市指数下跌1.20%,连锁指数下跌2.13%,百货指数下跌2.89%,贸易指数下跌1.74%。相对于本周沪深300下跌4.31%,中小板指跌幅4.88%而言,商贸零售板块整体表现较优。涨幅排名前五名为南纺股份、海泰发展、汇鸿集团、宏图高科、冠福股份,分别上涨12.30%,6.91%,5.29%,4.66%,3.83%。跌幅排名前五位分别为昆百大A、茂业通信、新华百货。南京新百、跨境通,分别下跌11.28%、7.64%、7.30%、7.01%、6.83%.

    本周重点推荐公司:苏宁易购:公司家电零售已形成宽阔护城河,全渠道多业态精耕智慧零售生态圈,开启规模发展新篇章,维持“买入”评级。苏宁经营基本面向好,市场份额有望进一步提升,当前处于历史估值底部,存在较大的估值修复空间。苏宁全渠道多业态经营模式规模效应逐步凸显:(1)线下围绕“一大、两小、多专”的产品业态推进网络布局,全方位把握各层级市场的消费机会;线下盈利能力回升,预计同店收入将保持稳健增长,为公司提供充足而稳定的收入来源。(2)线上将强化传统带电产品优势,加大开放平台商家引进力度,借助阿里资源优势,把握社交流量红利,预计线上仍将保持中高速增长,未来平台收入将进一步提升。(3)持续输出供应链服务能力,丰富仓储物流资源,推动社会化物流收入放量增长。苏宁金融持续聚焦核心业务,精耕生态圈金融需求;战略募集资金已到位,为业务发展提供有力支持。预计公司2018-2020年实现营业收入2460.70/3123.27/3826.38亿元,实现归母净利润77.18/19.72/31.91亿元。

    新宝股份:三季度业绩靓丽,公司盈利能力稳健提升,看好公司的业绩增长和长期投资价值,维持“买入”评级。公司发展思路清晰:外销业务基础深厚,随着品类的调整稳健增长;国内发展自有品牌,避免与海外客户产生正面交锋的同时布局品牌和渠道,逐步实现代工厂转型升级。公司业务主要分为外销和内销:1)外销以ODM为主,公司在出口市场占比较高,能够满足客户一站式采购需求。在维持厨房小家电订单较为稳定增长的同时,公司推出家居/个人护理新产品,有望在未来三年有效提升外销产品结构和溢价空间。2)内销业务多半为自有品牌,少部分为贴牌加工,目前东菱销量已经平稳较快增长,预计2018-20年同比增速23%/21%/20%;摩飞品牌2017年在网络曝光度较高,2017年翻番式增长,预计在18年仍将维持中高速增长。今年上半年由于外汇贬值影响,公司的业绩承压,预计三季度将稳步向好。预计2018-20年公司营业收入分别为90.57/102.64/115.45亿元,同比增速为10.15%/13.32%/12.49%。预计公司2018-20年分别实现净利润5.09/6.39/8.21亿元。

    家家悦:供应链优势渐显,拓展西部区域步入加速扩张期,维持“买入”评级。公司的历史估值中枢在31倍左右,对标国内超市龙头企业永辉、红旗连锁等2018年PE(wind一致性预测)约在30-35倍之间。考虑山东省内超市企业集中度将进一步提高,市场空间较大,且公司作为山东省超市龙头企业,供应链优势逐渐凸显,且目前步入区域广度、深度布局同步拓展的阶段,未来市占率有望进一步提高,业绩增长的确定性较高,故而我们认为家家悦的合理估值区间在30XPE-35XPE。预计2018-2020年公司实现营收约126.9/147.1/168.8亿元,同比增长12%/15.9%/14.8%。实现净利润约4.1/5.0/5.8亿元,同比增长30.2%/22.8%/16.5%。摊薄每股收益0.86/1.06/1.24元。当前市值对应2018-2020年PE约为25/20/17倍。考虑公司强劲的内生增长动力以及外部市场空间,分别给予2018年31XPE,维持“买入”评级。

    周度核心观点:电商巨头调整组织架构,中台事业群支撑前端业务发展。京东21日宣布调整组织架构,围绕客户为中心,划分为前中后台,各业务负责人均向轮值CEO徐雷汇报。前台围绕C端和B端用户建立灵活、创新和快速响应的机制,成立平台运营事业部、拼购业务部,整合生鲜事业部并入7FRESH,还包括新通路事业部和拍拍二手业务部等;中台事业群按业务模式和场景进行调整,成立3C电子及消费品零售事业群,时尚居家平台事业群、生活服务事业群,研发调整为技术中台和数据中台,商城用户体验设计部服务和支持所有部门的业务也属于中台属性;后台成立CEO办公室,为中前台提供保障和专业化支持。此举反映了京东进一步精耕用户需求,提升平台服务能力的决心。

    数据更新:永辉超市门店更新,永辉超市2018Q3财报数据显示:截止2018年9月已开业门店1124家,已签约门店191家,2018Q3永辉新开绿标店25家、永辉生活店137家、超级物种10家。家家悦门店更新,截止2018年9月,家家悦已开业门店719家,已签约门店20家。2018Q3家家悦新开门店26家。本周投资组合:苏宁易购、新宝股份、家家悦、南极电商。建议重点关注步步高、中百集团等;产品型零售企业关注开润股份、飞科电器;百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等

    风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一。

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