非银行金融行业:科创板将至,头部券商将最先获利

从各板块上市条件来看,我国多层次资本市场差异化并不显著。创业板上市条件略低于主板,但上市难度依然较大,而监管更加严苛,这导致企业通过创业板上市的意愿也在逐渐下降,且当前创业板中不乏各类传统行业企业,定位出现一定偏差。虽然新三板上市门槛较低,但由于当前新三板企业业绩普遍较差,且缺乏创新性,致使市场流动性严重不足。所以上述板块对有融资需求的初创型、中小微型和科技创新企业并不能带来有效帮助。对比美国资本市场发展情况,我国为高科技企业提供融资服务的资本市场的发展与美国二十年前较为相似,还处于起步阶段,而科创板及注册制试行的推出有望弥补现阶段我国资本市场发展的不足,加快我国追赶发达国家的步伐。目前属于科创板潜在重点行业企业的市值占A股或创业板比重较小,可见科创板目标领域与当前A股及创业板存在较大差别,彼此之间并不形成直接竞争关系,也不存在资金分流的影响。

    2018年IPO审核通过项目中科创板目标领域项目数量和募集资金排名靠前的券商为华泰证券和广发证券。另外,科创板首批试点企业极有可能从券商IPO辅导备案项目中挑选,这些公司已经发展到相对成熟阶段。我们对上市券商的IPO辅导项目进行筛选,海通证券、国金证券相关领域储备项目数分别为12家和11家,排名行业前2。结合2018年前三季度各券商投行业务收入情况,综合考虑投行业务能力、项目储备情况和证券承销业务收入占比,头部券商将在科创板正式落地后迎来相对较大业绩增量。

    投资建议:科创板的设立及注册制试点将直接增加券商投行承销保荐的利润增长点,利好于本身项目储备丰富、与中小企业关系良好的券商,具备成熟投行团队、优质项目储备和定价能力的券商将迎来盈利增长点,推荐具有良好目标领域项目布局和投行业务能力的华泰证券、广发证券、海通证券和国金证券。

    风险提示:政策落地不及预期;证券行业相关政策出现重大调整变化;国内外证券市场系统性风险