社会服务业行业研究:国旅竞得海口市内免税地块,出境游11月数据持续放缓

本周行情回顾

    本周沪深300指数上涨-4.31%,CS餐饮旅游-3.32%至6283.5665,排名第十九名。其中免税板块涨幅-4.1%,出境游涨幅0.7%,餐饮板块涨幅-0.7%,主题景区涨幅-3.2%,传统景区涨幅-2.3%,酒店板块涨幅-5.4%。

    行业点评

    行业数据层面--旅游消费数据尚未出现趋势转变,多目的地出境游11月增速表现放缓。 1) 日本、泰国及越南等目的地11月表现继续疲软:11月内地赴日本/泰国/越南游客61.73万人/+8.9%、67.51万人/-14.6%、38.01万人次/+9%。泰国因沉船事件影响自7月出现内地游客下滑趋势,11月旺季市场下维持两位数下降,越南目的地增长表现同样不及去年同期,日本受内地宏观经济影响出现增速放缓。 2) 中国国旅竞得海口市内免税店地块,打造海口市内免税城为公司业绩提供增长点。12月17日中国国旅全资孙公司国旅投资以12.13亿元竞得海口市滨海大道西侧、新港经六街以东的四块国有建设用地使用权,根据海口市国土资源局发布的公告,其余两个地块的挂牌截止时间延长至2018年12月27日。预计海口市内免税城12月28日开工,按照三亚免税店的建设周期来看,有望2021年开业为公司业绩提供新增长点。 3) 澳门博彩11月增速月度环比有所反弹,相较于去年同期维持下降趋势。11月实现博彩收入250亿澳门元/+8.52%,相较于9-10月增速有所反弹(9月2.76%,10月2.61%),同比去年同期增速水平(22.6%)维持下降状态。1-11月博彩累计收入为2763.78亿澳门元/+13.7%。 4) 锦江股份10月经营数据公布,房价提升幅度维持,入住率受10月去年低基数影响下降幅度收窄。锦江10月revpar表现好于9月,主要受去年低基数影响。中端酒店及经济性酒店的房价提升幅度维持(中端酒店平均房价提升4.3%,经济型酒店房价提升1.8%),入住率下降幅度收窄,整体Revpar表现依赖于房价提升。

    估值层面--整体估值回落至历史低枢,分板块来看,酒店、免税板块及主题景区中的宋城演艺仍存在投资机会。 1)出境游估值较为合理,酒店或被低估。出境游行业增速10%-15%的情况下,估值相对合理。酒店板块估值或被低估,首旅的估值已回归到收购如家之前的水平(2016/4开始并表)。从酒店经济型向中端转型以及加盟比例的提升长逻辑角度来看,酒店板块仍存在投资机会。 2)景区外延拓展进展慢,门票收入受政策抑制,宋城通过异地复制和轻资产模式能够穿越周期。对照宋城演艺明年的新项目扩张节奏,2019年的业绩情况是投资的最好时段。 3)中免将进一步整合海免51%,国内免税垄断地位加强,海南离岛免税政策调整落地。短期因恐慌情绪、外资流出影响以及经济下滑对免税市场的影响存在风险,长期来看公司在市内免税店、国际化扩张以及国产品退税等方面均有望实现政策和业绩的高表现。 推荐标的 中国国旅、锦江股份、宋城演艺

    风险提示

    极端天气及不安全因素发生;宏观经济增速放缓;旅游行业负面政策出台;业绩不及预期的情况出现。