社会服务行业2019年投资策略:复盘牛熊鉴成长,拥抱龙头待花开

类别:行业研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:曾光,钟潇 日期:2018-12-27

复盘牛熊鉴成长:详解餐饮旅游板块14年走势

    我们总在寻求阿尔法,而结果往往是贝塔。详解餐饮旅游板块05-18年14年复盘,系统梳理行业政策/行业规律/个股探求板块起伏动因:05-09年,板块与大盘共振,题材股活跃,基本面标的亦与题材共振,最终多赚的贝塔。2010年后,板块开始阶段显现部分独立行情:一因行业政策09年底迎来春天,二是经济改善下行业规律演进,三是交通改善利好出游,四是大逻辑的优质公司增加。这一时期贝塔与阿尔法交织,题材/成长/价值分阶段称雄,主观动能+业务变化是核心。

    子行业龙头复盘&投资框架&展望:高壁垒/可复制龙头占优

    依托10余年深耕旅游卖方研究积累,我们尝试对免税/演艺/酒店/景区/出境游/OTA/餐饮/人力资源/博彩等子行业龙头上市以来股价和估值表现进行详细复盘,梳理各子行业投资框架,探求其起伏成因。跨行业PK,高壁垒/可连锁复制扩张龙头长期占优,阶段需兼顾资本市场风格;子行业内部:核心在于主观动能变化,内看运营理顺效率提升,外看业务扩张/上升期,长看品牌塑造及消费演进趋势。

    2019年选股思路:基本面资金面兼顾,短守确定性长看趋势变迁

    基本面:短看弱周期增长有支撑,长看消费回流与新趋势演绎。短期侧重相对选股,关注受宏观经济周期影响相对有限或自身有一定政策/外延扩张等看点的子行业龙头,重点建议关注免税(政策利好对冲+自身潜能激发下增速相对有支撑)/演艺(新一轮项目扩张周期+新模式新区域支撑)/人力资源(政策利好灵活用工,外延阶段有支撑)/餐饮&食品(多产品/扩区域扩张)等子行业龙头等。长期来看,关注消费回流/消费升级与低线下沉带来的趋势变迁。资本面:19年MSCI指数A股权重有望增加,外资仍有望成为主要增量资金看点,关注外资选股偏好影响。

    投资策略:复盘牛熊鉴成长,拥抱龙头待花开

    展望2019年,短期考虑宏观经济及基数压力,我们主要从行业相对弱周期或自身有外延或政策对冲+外资资金选股偏好双维度相对选股,建议配置:中国国旅、宋城演艺(关注六间房出表进度)、科锐国际、广州酒家等。中线来看,结合经济形势变化,若后续经济企稳且市场风格相对灵活,可择机兼顾有一定估值和业绩弹性的标的:如连锁酒店龙头、出境游龙头等。从中线趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况,2019年个股重点推荐:中国国旅、宋城演艺、科锐国际、广州酒家、锦江股份、首旅酒店、三特索道、中青旅、腾邦国际、众信旅游、凯撒旅游、黄山旅游、峨眉山A、天目湖等。

    风险提示

    宏观系统性风险,汇率大幅贬值风险,政策低于预期,并购商誉风险

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家电行业 138 14 84
交通运输 137 27 55