社会服务行业2019年投资策略:复盘牛熊鉴成长,拥抱龙头待花开

类别:行业研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:曾光,钟潇 日期:2018-12-27

复盘牛熊鉴成长:详解餐饮旅游板块14年走势

    我们总在寻求阿尔法,而结果往往是贝塔。详解餐饮旅游板块05-18年14年复盘,系统梳理行业政策/行业规律/个股探求板块起伏动因:05-09年,板块与大盘共振,题材股活跃,基本面标的亦与题材共振,最终多赚的贝塔。2010年后,板块开始阶段显现部分独立行情:一因行业政策09年底迎来春天,二是经济改善下行业规律演进,三是交通改善利好出游,四是大逻辑的优质公司增加。这一时期贝塔与阿尔法交织,题材/成长/价值分阶段称雄,主观动能+业务变化是核心。

    子行业龙头复盘&投资框架&展望:高壁垒/可复制龙头占优

    依托10余年深耕旅游卖方研究积累,我们尝试对免税/演艺/酒店/景区/出境游/OTA/餐饮/人力资源/博彩等子行业龙头上市以来股价和估值表现进行详细复盘,梳理各子行业投资框架,探求其起伏成因。跨行业PK,高壁垒/可连锁复制扩张龙头长期占优,阶段需兼顾资本市场风格;子行业内部:核心在于主观动能变化,内看运营理顺效率提升,外看业务扩张/上升期,长看品牌塑造及消费演进趋势。

    2019年选股思路:基本面资金面兼顾,短守确定性长看趋势变迁

    基本面:短看弱周期增长有支撑,长看消费回流与新趋势演绎。短期侧重相对选股,关注受宏观经济周期影响相对有限或自身有一定政策/外延扩张等看点的子行业龙头,重点建议关注免税(政策利好对冲+自身潜能激发下增速相对有支撑)/演艺(新一轮项目扩张周期+新模式新区域支撑)/人力资源(政策利好灵活用工,外延阶段有支撑)/餐饮&食品(多产品/扩区域扩张)等子行业龙头等。长期来看,关注消费回流/消费升级与低线下沉带来的趋势变迁。资本面:19年MSCI指数A股权重有望增加,外资仍有望成为主要增量资金看点,关注外资选股偏好影响。

    投资策略:复盘牛熊鉴成长,拥抱龙头待花开

    展望2019年,短期考虑宏观经济及基数压力,我们主要从行业相对弱周期或自身有外延或政策对冲+外资资金选股偏好双维度相对选股,建议配置:中国国旅、宋城演艺(关注六间房出表进度)、科锐国际、广州酒家等。中线来看,结合经济形势变化,若后续经济企稳且市场风格相对灵活,可择机兼顾有一定估值和业绩弹性的标的:如连锁酒店龙头、出境游龙头等。从中线趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况,2019年个股重点推荐:中国国旅、宋城演艺、科锐国际、广州酒家、锦江股份、首旅酒店、三特索道、中青旅、腾邦国际、众信旅游、凯撒旅游、黄山旅游、峨眉山A、天目湖等。

    风险提示

    宏观系统性风险,汇率大幅贬值风险,政策低于预期,并购商誉风险

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建筑建材 400 44 212
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生物制药 331 52 175
酿酒行业 322 17 160
食品行业 321 23 129
房地产 280 25 217
机械行业 278 47 124
煤炭行业 274 27 119
家电行业 238 14 154
商业百货 213 27 119
酒店旅游 195 20 58
有色金属 189 38 60