汽车行业周报:乘用车销量持续走弱,新版《汽车产业投资管理规定》发布

本周行业观点:根据乘联会数据,12 月前两周乘用车累计日均零售量为4.37 万台,同比下滑34%,累计日均批发量为4.85 万台,同比下滑35%。从目前情况看,12 月国内乘用车市场销量未见明显改观,在去年和前年购置税减半政策推动的销量高基数以及今年国内市场消费疲弱的影响下,汽车销量压力较大,短期内或难出现显著改观。

    行业消息层面,上周发改委正式发布《汽车产业投资管理规定》, 新规与征求意见稿在投资方向和具体投资项目领域有显著变化。在投资方向层面,新规较征求意见稿有三点区别。一是将原有发展新能源汽车产品的表述细化为发展纯电动汽车、插电混动汽车、燃料电池汽车等新能源汽车,进一步明确了我国未来新能源汽车发展的技术路线;二是增加发展动力电池回收利用和推动零部件旧件回收和再造内容,以应对国内目前电池产能过剩的现状;三是将原先支持国有汽车企业与民营汽车企业开展混合所有制改革的表述改为推动国有汽车企业与其他各类企业强强联合, 强调进一步推动全面开放,加速行业优胜劣汰意图。在具体投资项目层面,新规与征求意见稿同样存在三点差异。一是取消了征求意见稿中新能源汽车保有量和充电桩门槛的限制,条件有所放宽;二是要求新建独立电动车企业投资项目要满足研制的产品主要技术指标达到行业领先水平,以此进一步鼓励高端产能。三是删除了征求意见稿中关于汽柴油发动机升功率、动力电池单体能量密度等具体性能指标的要求,适当放宽了核心零部件的技术要求。但同时对动力电池产能利用率的要求由原先的高于全行业平均水平提升至不低于80%,以此限制低端无效产能的扩张。总体来看,新版的汽车产业投资管理规定,意在鼓励高端产能,提升投资门槛,并引导产能和资源向行业综合实力强,新能源汽车发展领先的企业和地区集中,拥有技术、资源的行业龙头企业有望深度受益。

    投资建议:对于行业投资机会,我们始终认为,未来我国汽车行业的竞争将不断加剧,唯有具备技术、资金、研发、品牌等综合优势的龙头企业有能力持续受益,结构性机会将是长期关注重点。整车及零部件板块方面,建议关注在合资及自主领域具备领先优势的整车及零部件企业上汽集团、华域汽车、星宇股份。在新能源汽车板块,随着下游销量的不断提升,新能源汽车核心零部件将最具确定性,因此建议关注新能源汽车热管理领域核心标的银轮股份、三花智控。同时,随着汽车智能化、电动化的不断推进,具备整车厂Tier1资源和产品技术优势的车载电子龙头有望成为智能驾驶落地的入口,享受智能驾驶高速增长的红利,建议重点关注座舱电子系统龙头德赛西威。

    风险提示:汽车销量不及预期、宏观经济持续低迷、中美贸易摩擦不断升级等。