纺织服装行业周报:时尚消费品三季报前瞻

类别:行业研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:鞠兴海 日期:2018-12-25

行业观点。2018年Q2-Q3受复杂宏观环境影响,市场整体消费增长较Q1有所放缓。2018年1-8月份社会消费品零售总额同增9.3%,增速较2017年同期放缓1.1PCTs,其中8月社零同增9.0%,增速环比回升0.2PCT。纵观Q3消费市场运行情况,我们判断时尚消费品销售情况基本延续Q2增速,9月受中秋节假期影响有望带动消费增速提升。从细分品类上看,我们判断金银珠宝/化妆品品类增速较高,品牌服饰品类增速趋缓,品牌服饰中以比音勒芬/歌力思为代表的优质高端品牌终端销售维持稳定增长,有望在同店增长带动下实现超越整体市场的增速水平。

    最新跟踪。歌力思:我们预测公司经营稳健,7-8月主品牌同店10%,EdHardy依旧双位数增长。比音勒芬:我们认为公司高增长的持续性与空间性兼具,预测终端Q3依旧延续较高增速。太平鸟:公司经营状况稳健,我们预计Q3线下终端零售优于Q2,线上增速有所放缓。我们预计9月公司整体同店增长10%+,其中PB女装同店增速高于公司整体平均水平,男装/乐町同店分别实现高个位数/10%左右增长。线上方面,受流量增长趋缓影响,我们预计GMV增长相较上半年有所放缓。

    时尚前沿。1)美国运动服饰巨头NIKE公布FY2019第一季度财报,销售同增10%至99亿美元,毛利率上升50个基点至44.2%,主要系销售价格上涨,净利同增15%至11亿美元。2)受中国海关打击代购影响,日韩化妆品和零售业股价普跌,日本资生堂/花王/高丝三大化妆品集团股价10月3日-10月5日分别下跌8%/3.7%/6.6%。

    投资建议。我们认为优质企业已实现在产品端、品牌运营策略及渠道布局上竞争力的质变。虽然社会零售数据显示各细分品类增速放缓加剧市场对消费行情的担忧但根据我们终端跟踪发现,Q3优质高端品牌公司同店表现优于行业平均水平。从估值水平上看,品牌服饰板块估值水平已由Q1末的24倍调整至当前16倍,我们认为当前估值吸引力较此前有所增加,维持推荐歌力思、比音勒芬,长期看好太平鸟、海澜之家、上海家化。

    风险提示:宏观经济增速放缓风险;终端消费低迷风险;棉价异动致风险。

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