医药行业周报:“药”保守,“轻药重医”为正道

行情回顾:上周医药生物指数下跌-6.5%,跑输沪深300 指数约2.2 个百分点申万医药三级子行业中,所有子行业均为下跌趋势,其中医疗服务板块跌幅最大约为-7.9%,中药行业下跌幅度最小约为-4.9%。

    行业政策:DRGs付费国家试点城市开始申报。国家医保局发布《关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知》,通知指出,正在研究制定适合我国医疗服务体系和医保管理能力的按疾病诊断相关分组(DRGs)标准,并在部分城市启动按DRGs付费试点,各省级医保部门应提交书面申请,该局将综合评估后确定国家按DRGs付费试点城市,并开展后续工作。原则上各省可推荐1-2个城市(直辖市以全市为单位)作为国家试点候选城市。4+7带量采购执行细则将出台,明年3月落地。据与会人士透露,由于11个城市的情况各不一样,预计带量采购会在明年2月底3月初在各地陆续启动实施,上海会先执行。最晚到2019年上半年,国家会出台具体的执行细则,地方则在明年1月中旬出台地方执行细则。会议特别提到,此次国家带量采购的核心精神不只是把钱节省下来而已,而是要投入到医院建设,提升医疗服务质量。之后也会出台相关配套政策,保证带量采购节约的医保资金能够投入到医院改革中。

    投资策略:近期行业内出台多项政策,如“4+7”城市带量采购大幅降价且已有全国联动趋势、国家卫健委计划出台国家版辅助用药目录、国家医保局推进DRGs国家试点以及深圳地区推进耗材带量采购及医疗服务价格改革等,我们认为虽然系列政策短期对行业的影响或具有不确定性,但中长期看对医药产业健康发展构成利好。在该背景下,我们仍维持2019年“轻药重医”为行业选股思路,建议中短期回避化药仿制药。在标的选择上,其一是需要选择创新药增量多、仿制药存量影响小的标的;其二是选择非药,如医疗器械、CRO子行业、疫苗产业、医疗服务、药店等。由于2018年5月28日至今,申万医药指数已下跌-38%,目前市场极度悲观。但医药需求和医保总支出增长的持续性,我们认为创新及非药仍为2019年战略性重点配置行业,具体选股思路如下:1)制药板块:化药仿制药和辅助用药仍承压较大,短期压估值,中长期或杀估值,建议中短期回避,但我们看好政策明确鼓励的创新药及创新药产业链,重点推荐:恒瑞医药(600276)、药明康德(603259)和泰格医药(300347)以及不受政策影响且业绩仍呈高速增长的生物药及品牌中药板块,重点推荐;智飞生物(300122)、康泰生物(300601)、长春高新(000661)和片仔癀(600436);2)非药板块:我们战略性看好医疗器械和医疗服务,其中医疗器械我们认为分级诊疗及鼓励进口替代政策环境上,医疗设备>IVD(设备+耗材)>高值耗材,重点推荐:迈瑞医疗(300760)、万东医疗(600055)和鱼跃医疗(002223),其中医疗服务板块我们仍看好两大消费属性强,且不受医保限制的连锁医疗服务龙头:爱尔眼科(300015)和美年健康(002044)。

    风险提示:药品降价超预期风险,医改政策执行低于预期风险。