燃料电池产业链系列报告之七:重载领域FCV成本优势明显-燃料电池物流车经济性分析

类别:行业研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:张帅,彭聪 日期:2018-12-20

燃料电池物流车具备高载重、长续航和加氢快等优势,适用于城市支干线运输和城际运输场景。在环保日益严格情况下,传统中重卡面临路权问题,燃料电池物流车是其最佳替代者。纯电动物流车具备使用成本低优势,但是因为能量密度低,续航和载重难以兼具,而且面临充电时间长问题,目前适合于短途运输场景。

    在全生命周期相同的运营里程下,比较燃料电池物流车、纯电动物流车和燃油物流车三者的全生命周期成本,燃料电池物流车在当前补贴基础下经济性优于燃油物流车;纯电动物流车在低负载短途运输场景下经济性明显。在地补为国补0.6倍情况下,燃料电池汽车全生命周期使用成本为1.67元/km和同级燃油物流车使用成本持平;在上海、武汉和深圳等地区,地补与国补可以达到1比1,燃料电池物流车经济性显著优于燃油物流车。考虑燃料电池物流车仅仅数百台级规模,未来伴随氢气价格和燃料电池成本下降经济性将愈加明显。

    中长期角度来看,通过对纯电动物流车和燃料电池物流车降本进行敏感性分析,并且考虑补贴退坡,我们可以发现燃料电池物流车全生命周期经济性愈发明显;纯电动物流车在低负载领域具备经济性,载重提升后经济性缩小:

    纯电动物流车随着成本下降可应对补贴退坡,在2021年纯电动物流车完全没有补贴,经济性依然优于燃油物流车,但载重提升后经济性缩小。

    2020年,燃料电池补贴不退坡,按照地补为国补的0.6倍情况下,燃料电池系统成本下降50%,整车成本下降35%,氢气价格下降到30元/kg,燃料电池物流车全生命周期成本19.55万,每公里成本0.54元/km,相对于燃油物流车成本低67%。

    2025年,燃料电池地补完全退坡,燃料电池系统成本下降90%,整车成本下降62%,氢气价格下降到28元/kg,燃料电池物流车全生命周期成本23.45万,每公里成本0.65元/km,相对燃油物流车成本低61%。

    从物流配送企业角度出发,燃料电池物流车综合场景下吨利润最高。物流配送企业单车运营收入与载重、里程呈正相关;单车运营成本包括燃料成本、司机成本和租金成本等。在非限行区域,燃料电池物流车、燃油车和电动物流车运输每吨货物利润分别为73.6/74.3/56.7元;在限行区域,燃料电池物流车、燃油车和电动物流车每吨运输利润分别为71.9/66.4/51.2元。综合场景考虑燃料电池物流车吨利润最高;纯电动物流车虽然燃料成本低,但是加上司机和租金成本后,吨利润反而最低。

    投资建议

    燃料电池汽车具备长续航、加氢快、载重高和零污染等优点、在重载中长运输领域是燃油车的完美替代者,燃料电池汽车瞄准400万辆商用车市场,产业步入1到N时代,行业大有可为。建议关注氢能产业链重点布局的公司:大洋电机、雄韬股份、潍柴动力、东岳集团。

    风险提示

    新能源汽车技术进步不及预期;燃料电池补贴退坡超预期。

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