建筑材料行业:稳抓基建主线,紧盯边际变化

水泥板块走出独立行情,估值体系待重塑水泥板块全年具备较好的绝对收益,主要受益于贯穿全年的供给侧改革政策,管材、玻璃、其他消费建材受地产竣工增速下滑拖累,玻纤受贸易战以及新增产能过快影响均表现较差。宏观经济下行预期下,建材行业及各子板块估值受到明显压制,2018年建材板块平均EPS 上升幅度十分明显,但SW 建材指数在18年以来持续向下。

    外需、消费整体边际趋弱,基建投资确定性较强出口存在压力、消费需求改善需时日、地产政策改善预期逐步增强然而难以出现全面放松,在此情形下,基建投资增速回升是大概率事件,但客观而言,基建回暖的诸多动能仍将受到限制,尤其在地方政府去杠杆的大背景下,表外融资的回归表内和项目投资规范性增加的大方向依然会延续,基建投资的大幅改善难以出现,将会呈现出结构性、区域性的特征。

    水泥:以基建为主线,找出区域最优解水泥我们建议从需求?超跌?反弹弹性更大角度考虑华北、西北区域,从人口长期流入、资金配套能力角度重点考虑中长期实质需求。标的方面,我们认为2019年重点并非行业趋势性机会,而是个股独立逻辑主导下的阶段性投资机会,继续推荐攻守兼备的龙头企业海螺水泥,受益京津冀交通建设、雄安新区建设的冀东水泥,港股建议关注中国建材、华润水泥。

    玻璃纤维:关注量的弹性玻纤价格是企业盈利的关键,也是市场判断行业景气的重要标志,短期来看,行业内出现了产能扩张,短期内玻纤价格可能会受到抑制,长期来看玻纤下游分散,各个行业的渗透率逐步提升,有望保持稳定增长。我们预计2019年玻纤价格将会承压,具有成本、产品结构优势的龙头企业将加快赶超步伐,短期内可以通过量的弹性来弥补价格下跌的不足,长期看好中国巨石,估值较低且有边际改善的中材科技以及业绩环比改善的长海股份。

    成长建材存在结构性机会我们认为成长建材板块受到房地产需求边际趋弱的影响,整体经营情况将会阶段性承压,然而部分行业存在较为明显的内生性增长,值得重点关注。推荐防水行业龙头东方雨虹,同时建议关注管材龙头伟星新材、石膏板龙头北新建材、涂料龙头三棵树、瓷砖龙头帝欧家居等。

    风险提示:房地产需求出现大幅下降,地产企业回款不及预期,玻纤新增供给显著冲击价格,水泥需求大幅下滑,水泥价格大幅下跌。