港股汽车板块:审时度势,2019年度投资策略,“PLAN”

港股汽车板块:

    2018年乘用车板块销量整体下行,严冬下我们结合行业内外因素对明年行业走势进行分析预判断,并建议聚焦四条投资主线:“PLAN”-Premium高端车、Leader龙头、ADAS辅助驾驶及NEV新能源。

    汽车制造商:库存去化或于3Q19完成,推荐打造精品的自主龙头 2018下半年整车厂批发销量下行趋势显著,主要受到购置税刺激政策对需求带来的透支效应,以及消费者对经济预期不确定性压制可选消费支出、国六提前实施导致终端观望情绪等因素扰动。但下行之中分化显现,自主龙头在行业销量双位数负增长下仍保持同比正增长;新能源汽车销量继续跑赢行业平均,同时车型结构改善;一线豪华品牌批发销量表现稳健。我们对整车厂推出两条投资主线:短期来看,我们认为随着新能源汽车由普惠式的补贴政策向扶强式的双积分政策切换,以及中美谈判美方要求中方削减高科技产业补贴,行业竞争格局将进一步优化,具备以降本/提价消化补贴退坡的影响能力的新能源龙头车企有望脱颖而出。中期来看,龙头自主品牌在行业下行期内不断抢夺市占率,国六标准在部分地区加速实施将倒逼去库存进程,预计3Q19渠道库存清理基本完成,净利率有望回升进入收获期。推荐吉利汽车(00175.HK)。

    汽车经销商:把握主营品牌强势、进入密集换代周期的豪车经销商 中汽协数据显示,24个豪华品牌在2018年前10月累计零售销量同比增长10.5%,高于行业整体的-1.5%。然而量价难以两全,主机厂旺季预期压货导致渠道库存积压,部分主营品牌较弱的汽车经销商开启以价换量模式刺激销量,将对短期内行业新车销售利润率造成压制。我们认为压制豪车终端消费的因素尚未解除,行业性回暖需等待至3Q19终端供需格局调整完成以后。现阶段主要推荐新车销售业务主营品牌相对强势、折扣力度较小且售后业务稳健的汽车经销商。推荐中升控股(00881.HK)。 l 汽车零部件商:复苏滞后于主机厂,长期看好ADAS龙头 零部件行业景气度与终端整车销量密切相关。以产业链结构来看,零部件厂商的订单直接来自整车厂,意味着终端销量的你俺们家需要通过整车厂批发销量的调整才能最终传导到零部件厂商。这一产业链传导时滞塑造了短期内行业特有的抗波动属性。同时优秀零部件商的客户范围较为广泛,足以抵抗个别品牌销量低迷带来的盈利下行压力;我们预期其复苏将滞后于整车厂,需求回升后带来的供需错配将在短期内提升零部件商的议价能力。看好ADAS趋势下技术优势凸显的转向系统龙头耐世特(01316.HK)。

    风险提示

    车市销量整体下行持续;行业进行大幅降价,降低其整体盈利度;经济周期下行令豪车销量不及预期,并导致售后服务增长下滑;零部件企业未能及时调整,盈利受影响;中美贸易摩擦升级致使板块估值承压。