商业贸易行业周报:受双11电商交易额增速放缓影响,11月社零增速表现一般,基本生活类用品增长较好
上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌1.97%,跑输沪深300指数1.48个百分点。年初至今,商贸零售板块下跌30.13%,跑输沪深300指数8.27个百分点。子板块方面,超市指数上涨0.42%,连锁指数下跌1.95%,百货指数下跌2.23%,贸易指数下跌3.08%。相对于本周沪深300下跌0.49%,中小板指跌幅2.22%而言,商贸零售板块整体表现较差。涨幅排名前五名为深赛格、永辉超市、藏格控股、秋林集团、农产品,分别上涨6.38%,4.40%,3.52%,2.33%,1.79%。跌幅排名前五位分别为ST成城、冠福股份、传化股份。南宁百货、三联商社,分别下跌14.08%、12.02%、10.71%、9.00%、7.82%.
本周重点推荐公司:苏宁易购:公司家电零售已形成宽阔护城河,全渠道多业态精耕智慧零售生态圈,开启规模发展新篇章,维持“买入”评级。苏宁经营基本面向好,市场份额有望进一步提升,当前处于历史估值底部,存在较大的估值修复空间。苏宁全渠道多业态经营模式规模效应逐步凸显:(1)线下围绕“一大、两小、多专”的产品业态推进网络布局,全方位把握各层级市场的消费机会;线下盈利能力回升,预计同店收入将保持稳健增长,为公司提供充足而稳定的收入来源。(2)线上将强化传统带电产品优势,加大开放平台商家引进力度,借助阿里资源优势,把握社交流量红利,预计线上仍将保持中高速增长,未来平台收入将进一步提升。(3)持续输出供应链服务能力,丰富仓储物流资源,推动社会化物流收入放量增长。苏宁金融持续聚焦核心业务,精耕生态圈金融需求;战略募集资金已到位,为业务发展提供有力支持。预计公司2018-2020年实现营业收入2460.70/3123.27/3826.38亿元,实现归母净利润77.18/19.72/31.91亿元。
新宝股份:三季度业绩靓丽,公司盈利能力稳健提升,看好公司的业绩增长和长期投资价值,维持“买入”评级。公司发展思路清晰:外销业务基础深厚,随着品类的调整稳健增长;国内发展自有品牌,避免与海外客户产生正面交锋的同时布局品牌和渠道,逐步实现代工厂转型升级。公司业务主要分为外销和内销:1)外销以ODM为主,公司在出口市场占比较高,能够满足客户一站式采购需求。在维持厨房小家电订单较为稳定增长的同时,公司推出家居/个人护理新产品,有望在未来三年有效提升外销产品结构和溢价空间。2)内销业务多半为自有品牌,少部分为贴牌加工,目前东菱销量已经平稳较快增长,预计2018-20年同比增速23%/21%/20%;摩飞品牌2017年在网络曝光度较高,2017年翻番式增长,预计在18年仍将维持中高速增长。今年上半年由于外汇贬值影响,公司的业绩承压,预计三季度将稳步向好。预计2018-20年公司营业收入分别为90.57/102.64/115.45亿元,同比增速为10.15%/13.32%/12.49%。预计公司2018-20年分别实现净利润5.09/6.39/8.21亿元。
家家悦:供应链优势渐显,拓展西部区域步入加速扩张期,维持“买入”评级。公司的历史估值中枢在31倍左右,对标国内超市龙头企业永辉、红旗连锁等2018年PE(wind一致性预测)约在30-35倍之间。考虑山东省内超市企业集中度将进一步提高,市场空间较大,且公司作为山东省超市龙头企业,供应链优势逐渐凸显,且目前步入区域广度、深度布局同步拓展的阶段,未来市占率有望进一步提高,业绩增长的确定性较高,故而我们认为家家悦的合理估值区间在30XPE-35XPE。预计2018-2020年公司实现营收约126.9/147.1/168.8亿元,同比增长12%/15.9%/14.8%。实现净利润约4.1/5.0/5.8亿元,同比增长30.2%/22.8%/16.5%。摊薄每股收益0.86/1.06/1.24元。当前市值对应2018-2020年PE约为25/20/17倍。考虑公司强劲的内生增长动力以及外部市场空间,分别给予2018年31XPE,维持“买入”评级。
周度核心观点:受双11电商交易额增速放缓影响,11月社零增速表现一般,基本生活类用品增长较好。据国家统计局数据,2018年11月份,社会消费品零售总额3.5万亿元,同比名义增长8.1%,环比减少0.5%。其中,限额以上单位消费品零售额1.37万亿元,同比增长2.1%,环比减少1.6%。按经营单位所在地分,11月份城镇/乡村消费品零售额同比增长7.9%/9.3%。按消费类型分,11月份餐饮收入/商品零售同比增长8.6%/8.0%。
2018年1-11月份,社会消费品零售总额34.51万亿元,同比名义增长9.1%。其中,限额以上单位消费品零售额13.08万亿元,同比增长6.1%。按经营单位所在地分,1-11月份城镇/乡村消费品零售额同比增长8.9%/10.2%。按消费类型分,1-11月份餐饮收入/商品零售同比增长9.5%/9.0%。
从名义增长看,11月份社会消费品零售总额当月同比增速比上月回落0.5个百分点,主要是受汽车类商品降幅扩大和石油类商品增速高位回落等因素影响。11月份,限额以上单位汽车类商品同比下降10%,降幅比上月扩大3.6个百分点;石油类商品增长8.5%,增速回落8.6个百分点。据测算,此两类商品拉低社会消费品零售总额增速超过0.7个百分点。从实际增长看,扣除物价因素,11月份社会消费品零售总额实际增速比上月加快0.2个百分点。
1-11月份,全国实物商品网上零售额增长25.4%,增速比社会消费品零售总额高16.3个百分点,占社会消费品零售总额的比重为18.2%,比上年同期提高3.4个百分点。“双11”当天全国主要电商平台交易额(包括商品和服务)超过3000亿元,同比增速超过30%,仍保持快速增长,但增速比上年同期有所回落。
在限额以上单位15个商品零售类值中,8类商品类值增速提高。特别是吃穿用等基本生活类和文体娱乐类商品增速明显提高。其中,基本生活类商品增长较快;部分升级类商品增速明显提高;餐饮收入增长好于商品零售。
数据更新:永辉超市门店更新,永辉超市2018Q3财报数据显示:截止2018年9月已开业门店1124家,已签约门店191家,2018Q3永辉新开绿标店25家、永辉生活店137家、超级物种10家。家家悦门店更新,截止2018年9月,家家悦已开业门店719家,已签约门店20家。2018Q3家家悦新开门店26家。
本周投资组合:苏宁易购、新宝股份、家家悦、南极电商。建议重点关注步步高、中百集团等;产品型零售企业关注开润股份、飞科电器;百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等
风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一;