银行行业:贷款投放依然强劲,优先股发行促进资本补充

上周(12月10日-12月14日)银行板块下跌1.18%,沪深300指数下跌0.49%。个股方面,上周涨幅排名前三的是吴江银行、常熟银行、上海银行,涨跌幅分别为:+7.28%、+1.51%、+1.13%;涨幅排名最后的三名分别是张家港行、南京银行、浦发银行,涨跌幅分别为:-2.92%、-2.73%、-2.48%。

    今年新增贷款远超去年,规模扩张仍有空间。从年内累计新增贷款看,今年前11个月,累计新增贷款15.1万亿元,同比增长11.5%;

    2017年全年累计新增贷款13.5万亿元,同比增长6.9%;今年前11个月累计新增贷款超去年全年。政策上支持银行加大对三农及小微企业发放贷款,今年四次定向降准为银行贷款投放提供资金。同时,息差改善趋势不改(2018H:2.12%;Q3:2.15%),主要受益于资产端贷款利率持续抬升且有望继续维持;11月全国首套房贷利率22个月以来首次涨停5.71%(是基准利率的1.17倍)。此外,11月货币市场利率回升,对息差负面影响减弱。

    经济增速回落,行业不良率有望在新的台阶上企稳。11月PMI 回落至50.0(10月:50.2),经济探底可能带来更多新增不良贷款。银行三季度不良率环比上升1个BP 至1.87%,但关注类贷款率环比下降1个BP 至3.25%,真实不良率(关注贷款率+不良率)与上半年持平,拨备覆盖率上升至181%,风险抵补能力增强。但上市银行三季度不良率较上半年末下降至1.54%,大部分银行资产质量优化。

    中长期来看,拨备充足支撑1倍PB 估值,高ROE 仍然有吸引力。

    银行通过优先股补充资本的脚步加快。上周,三家银行发布优先股发行最新进展,中信银行、长沙银行发布优先股预案,发行金额分别为400亿元,60亿元;光大银行发行优先股获银保监会核准,金额为350亿元。今年,上市银行已发行350元优先股,计划发行优先股金额达3310亿元。

    投资建议:给予银行板块“看好”评级。展望2019年,银行业业绩预计平稳有增长,规模扩张叠加息差改善,带来业绩稳中有升;资产质量问题大概率能得到有效遏制;政策进入宽松周期,理财已经渡过最艰难的时刻,有望好转。重点关注长期成长性好、低估值修复以及业绩持续增长的个股,重点推荐:平安银行、浦发银行。

    风险提示:宏观经济修复不及预期的风险;信贷违约可能在节奏上超预期;互联网金融、外资银行可能对传统金融的替代效应超预期。