原油周观点:EIA大幅调低2019年油价预测

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王强,石亮,李舜 日期:2018-12-18

市场风险偏好下降,油价随之回落。本周油价周线级别再次转跌。此前市场受到减产消息以及沙特计划减少对美出口等消息提振,但随后欧洲和中国方面公布的11月主要经济数据均低于预期,EIA大幅调低19年油价预期,加之美国三大股指表现不佳,市场对经济表现趋弱并影响需求的担忧加剧。截至周五,布油收60.25美元/桶跌2.3%;WTI收51.23美元/桶跌2.62%;上海原油收421.8元/桶涨1.91%。

    EIA大幅调低2019年油价预测。在近期发布的短期能源展望报告中,EIA大幅调低2019年布伦特以及WTI原油价格预测,分别至61美元/桶和54美元/桶,较该组织11月发布的报告下降11美元/桶。主要原因依然是2019年潜在的产量上升以及需求增速放缓。产量方面,11月美国原油平均产量为1150万桶/天,环比上升15万桶/天,上升主要是10月份美国海上开采平台频繁遭遇飓风影响。在18-19年产量预测方面,EIA维持此前的1090万桶/天和1210万桶/天的预测。

    11月沙特增产与伊朗减产相抵,OPEC产量略降。最新发布的OPEC月报显示,11月OPEC整体产量3296.5万桶/天,环比小降1.1万桶/天。其中沙特产量创历史新高,达1101.6万桶/天,环比大涨约37万桶/天,而伊朗产量则大幅下降约38万桶/天,至295.4万桶/天。其他国家中,阿联酋、科威特、安哥拉等国产量有所增长,委内瑞拉产量则继续环比下降约5.2万桶/天至113.7万桶/天。

    沙特宣布将减少对美原油出口并执行减产协议。有消息称,美国炼油商已经被告知19年1月来自沙特的原油规模将显著下滑。沙特计划在未来几周内开始削减对美国的原油出口。为执行最新的减产协议,沙特1月的出口总量将从近两个月的800万桶/天下降至约700万桶/天,而产量方面,沙特能源部长表示该国1月产量计划将从1110万桶/天大幅调降至1020万桶/天。我们认为对于沙特方面的表态需要“听其言、观其行”,在政治掣肘尚未完全解除的前提下,核心依然是美国的实际诉求以及对油价的态度。

    新减产协议19年1月起执行,年内剩余时间走势预计以震荡为主。12月7日OPEC+达成协议自明年1月起减产120万桶/天,其中OPEC承担80万桶/天的减产任务,伊朗得以豁免。非OPEC份额中,俄罗斯的减产目标为22.8万桶/天。各方计划将于19年4月再次开会决定该减产计划的未来走向。

    我们认为,从此次会议的过程来看,俄罗斯的态度是达成协议的关键,也标志着俄罗斯从后台走向前台,承担起国际油价的关键协调者的角色。一方面,此次俄方承担的减产任务超过此前的15万桶/天的意愿,虽然差距不大,但作用关键;另一方面,沙特的表态以及行动依然受到美国的掣肘,在协议无法推进的关键节点上,并未表示出坚定推进的态度与担当。沙特在这一问题上实则让渡了部分领军协调者的权力。

    原油均价仍处于中高油价区间,关注减产实施进展,投资机会关注四条主线:一是低估值、高股息率的一体化油气公司;二是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的;三是油气上游业绩释放;四是PDH类气头原料套利。

    风险提示:地缘政治风险导致供给形势失控;原油需求增速超预期下降。

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