军工行业年度策略报告:军工行业景气回升,改革推进加速成长

板块持续下跌,相对表现较好

    在今年整体下跌的市场中,军工整体变化趋势跟大盘走势基本吻合,相较于其他板块的下跌幅度,军工板块表现处于中游,表现相对较好。截止2018年12月12日,军工板块2018年下跌27.56%,在28个子行业中涨跌幅排名第15。

    需求向好:国防预算稳定增长,军改影响减弱,行业基本面较好

    军工行业需求端明显改善,基本面较好。军队改革进入第三阶段,国防和军队现代化建设推动军工行业需求改善;我国周边环境仍存在较多不稳定因素,2018年国防预算增长8.10%,超过近两年平均增速,但仅占我国GDP的1.3%左右,远低于美、俄等国占比,未来仍有较大提升空间,支撑我国武器装备更新;全球武器贸易保持稳定增长,我国军贸额占全球比重较低,未来具备较大发展空间。

    改革深化:科研院所改制、混合所有制、军品定价议价机制等改革将更深入推进

    2018年首家科研院所改制方案获批,国资委发布了国企改革“双百行动”工作方案,十九届中央军民融合发展委员会第二次会议召开并审议通过《关于加强军民融合发展法治建设的意见》。总体上,我国各项改革稳步推进,但在科研院所改制、军品定价机制等方面仍然有较大的提升空间,2019年我们预计随着军民融合的深入推进,我国在混合所有制、科研院所改制及资产证券化、军品定价机制等改革方面将有更多措施。

    投资策略:关注航空装备、国防信息化领域相关标的,军民融合、科研院所改制等改革类相关主题投资机会

    目前军工行业估值低于历史平均水平,但仍明显高于其他行业,需要围绕订单改善明显、估值水平较低、业绩增长稳定、市场空间较大等方面选择优质标的,建议围绕三条主线进行选股:一是军品主机厂和核心系统级供应商,如中直股份、内蒙一机、中国卫星、中航飞机、中航沈飞、中航机电、中航电子、航发动力、航天发展等;二是军民融合相关标的,重点关注市场空间大、技术水平较高、估值较低的优质企业,如中航光电、中航电测、航天电器、光威复材、振芯科技、四创电子等;三是关注科研院所改制及资产证券化提升带来的主题投资机会,相关标的有中航电子、国睿科技、四创电子、杰赛科技、航天电子等。军工行业基本面较好,2019年军工行业将存在较好配置机会,给予行业“增持”评级。

    风险提示:政策推进不及预期;军工行业估值仍相对较高。